10大券商"9月行情"对半分歧中金公司仍不看好
看空者预期，9月大盘可能继续维持弱势格局，上证指数的波动区间在2500点至2000点
理财周报记者薛玉敏/文
令人期待的8月奥运行情以暴跌拉开序幕。虽然维稳声音不断，但股市依然一次次地创出新低。从红五月、红六月、红七月一直到红八月，市场的预期一次次落空。在奥运会结束之后，九月份到底会演绎一段什么样的行情？
理财周报记者整理了中金公司、中信证券、申银万国、平安证券、东方证券、国信证券、国金证券、招商证券、海通证券、银河证券等10家主流券商对于9月的判断。通观这些机构的研究结论，多数机构认同A股市场已经处于底部区域的看法，但对于9月份的市场走势依然存在分歧，而值得期待的变量来自于管理层宏观调控政策是否出现变化。
9月行情明显分歧
由于对宏观经济发展的不确定性以及大小非减持压力等因素判断上的差异，券商对后市走势的判断存在分歧。
对9月股市行情看好的有东方证券、平安证券、国金证券（600109.SH）、招商证券四家券商。其中对行情最充满信心的是东方证券，其认为A股底部隐约浮现，9月份或将止跌回升。"8月微调政策密集出台，四季度政策发生根本转变可能性大，经济回升可期。"东方证券预期，随着宏观政策基调的转变以及非流通股解禁压力的大幅减少，A股市场将面临反转的契机。
此外，8月份资金净流入达到188亿元，创出近10个月机构资金净流入的月度峰值，机构资金净流入明显，机构看好后市的发展。目前A股不论是基本面还是资金的流向都已经与市场的表现产生了明显的背离，A股投资价值正在逐渐显现。
同样，平安证券也认为市场估值风险大大降低了，再加上政策面的双重支持，预期未来一段时期，投资者的参与意愿和做多动能将有望逐步得到提升。"由于上证指数不断调整，近期更是跌到今年以来的历史低点，投资者信心遭到了持续的打击，这造成了短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌。"
平安证券也提到，从今年前7个月的宏观经济表现以及A股公司上半年的经营业绩判断，基本面并没有市场此前预期的悲观。"至少在3000点下方，中国经济增长依然维持在10%的水平，'经济减速'不应继续成为看空市场的理由。"
另一部分券商却看淡9月行情，对未来投资建议比较谨慎。中金公司认为两市公司业绩下行趋势进一步明确，建议投资者谨慎控制仓位；申银万国分析9月份上证指数可能继续维持弱势格局，波动区间在2500点至2000点；国信证券预计市场"期盼与失望"之间的徘徊仍将继续。
中金公司认为，从近期宏观展望来看，8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将会加剧，对制造业企业毛利率的负面影响将进一步显现；而外需放缓和奥运因素使得经济活动继续走弱；消费和投资依然"居高不下"使得宏调难有实质性松动。这些宏观因素都使得企业业绩下滑趋势难见拐点，对股价构成持续的负面影响。
国信证券分析，目前的僵局就在于宏观与股市之间的不良预期相互强化，市场过度依赖政府对于刺激经济和拯救股市的利好政策期盼。一旦短期内无法兑现，市场情绪波动造成再度振荡探底走势是必然的。申银万国认为，在短期基于政策刺激的利多和长期经济下行的利空之间，市场会更关注后者。
契机：宏调是否转向
券商们的共识是，政策面的因素是左右A股市场走势的重要决定力量。券商之间的分歧，其实质在于积极政策能否得到实施，利好能否有效释放。
自今年以来，A股市场利好政策暖风频吹。首先，管理层多次强调维护资本市场健康发展，全力维护市场平稳运行。其次，近期舆论导向明显一致唱多，这对稳定投资者预期、恢复市场信心起到了重要作用。另外，在市场制度建设方面，管理层近期频繁释放利好信号，包括进一步规范大小非的减持行为、引导长期资金入市、加大分红力度、严格再融资条件、修改上市公司收购管理办法等多个方面。
虽然8月份管理层"维稳"的努力未能收到明显成效，但券商比较多地认为9月份实现"维稳"的可能性会加大。多数券商认为管理层的利好政策已经向实质利好过渡，未来政策利好的累积效应将会对市场运行趋势形成强有力的支持。
从7月份开始，中国的宏观调控政策从原来的"两防"转向"一保一防"，并加大了对实体经济的支持力度，如最新出台的服装行业出口退税由原来的11%上调至13%，以及前不久各大银行以及地方政府纷纷宣布加大对中小企业的信贷、资金支持力度等措施。
东方证券认为，"9月份行情如何，关键是看政策能否真正的发挥作用。"这些宏观调控政策为中国经济下半年的表现提供了积极支持，并大大降低了实体经济所面临的政策调控压力和风险。
此外，国金证券也提到，由于国际大宗商品价格出现大幅下降，国内通胀水平得到一定控制，政府为了避免经济放缓，出台更多有关"保经济增长"的政策已是必然，预期中的积极经济增长政策如果兑现，会给资本市场带来短期正面的影响。
A股估值已有相对吸引力
虽然市场从去年最高点6000多点跌到2000多点，跌幅超过了60%，但近期股市的继续下挫，却让投资者对市场何时到达底部区域没了判断。不过大部分券商认为，无论从市场状况还是估值看，9月份的市场已经处于底部区域。
平安证券综合研究所研究员李先明分析，从2008年前7个月的宏观经济表现以及A股公司上半年的经营业绩判断，基本面并没有市场此前预期的悲观。"并且经历持续调整之后，目前A股市场估值也逐步处于合理甚至低估水平。"
李先明说，目前全部A股的平均市盈率为18倍左右，已经回落到2005年底的水平。而且过去10多年来，A股市场的平均市盈率水平基本维持在15到60倍之间，市场估值的中轴区间维持在30倍左右，纵向来看，A股市场目前的估值水平已经运行至历史估值区间的中下水平，横向来看，目前A股市场估值与成熟市场估值的差价也已经大大缩小。
银河证券也认为，目前许多权重指标股估值水平已经处于较低水平，很多业绩优异的蓝筹股跌幅与市场同步甚至高于市场，一些股票的价格与港股非常接近甚至倒挂。随着宏观调控明显转向和政策预期的实现，股市可能会迎来趋势性的投资机会。