报告发布后华立药业一路放量上涨，最高见到8.85元，随即开始高台跳水，目前该股价格只在3元左右
编者按：经过了“5.19”泡沫破裂洗劫之后，券商们已经丧失了对于证券市场的主导权。在以资金为王的资本市场中，目前券商更多地扮演着一个观点“卖方”的角色，也即是手握重金的基金和保险等市场主力的“乙方”。
由于“做多才能赚”的游戏规则、短期化的商业模式、研究机构缺乏独立性、从众心理作祟、人性的弱点以及研究者不愿树敌等几大原因的影响，券商对于市场的研究有时候很难保持其客观性，于是券商研究报告与利益方挂钩、买方因为不满报告内容逼走券商研究员、不管市场实际一味唱多，不顾实际吹捧垃圾公司等等怪象在每一轮牛市中都屡屡发生。
目前，发端于股权分置改革的本轮牛市已经宣告结束，而对于牛市的反思也应该开始了。理财周报从本期开始回顾若干个牛市之中券商研究机构所犯下的错误，意图还原机构研发界的本来面目。
我们相信，在完善独立性、发表独到和前瞻性见解的方向上，券商还有很长的路要走。而对于投资者来说，应该学会在海量的信息和观点之中识别出有价值的真知灼见，不要被“噪音”所误导。
一家亏损金额将近2亿元、极少受到分析师关注的医药公司，却在一夜之间“乌鸡变凤凰”。
2007年9月28日，上海证券医药分析师彭蕴亮对医药公司华立药业（000607.SH）出具了一份研究报告。当天华立药业的收盘价只有6.61元，而在这份名为《抗肿瘤领域的“Tenbegger”》的报告中，华立药业的目标价被确定为18元，给出的评级是“超强大市”。
在研究报告发布后的一个星期内，华立药业一路放量上涨，最高曾经摸到了8.85元的位置，涨幅达到36.7%。不过，该股并没在高位停留很久，几天之后该股就开始高台跳水，股价一路下挫跌到6.14元，之后再也没有回到过前期高点，目前该股价格只在3元左右。
真实的华立药业
华立药业是一家从事植物药、化学普药生产、医药商业以及仪器仪表制造的企业。医药商业和仪器仪表在2007年营业收入分别占到主营业务的57.56%和29.34%，青蒿素及紫杉醇等产业仅占到主营业务收入的6%左右。
现在回头来看，彭蕴亮极大地夸大了青蒿素及紫杉醇两种产品对公司业绩的促进作用。
彭蕴亮在研究报告中重点介绍了华立药业的紫杉醇业务。报告中说，紫杉醇是一种抗肿瘤药物，具有很大的市场前景。“公司是国内最大的高纯度紫杉醇生产企业，拥有国内最早、种植规模最大的曼地亚红豆种植基地。”“紫杉醇注射液已经获得国家注射药品批文，公司是国内少数具备紫杉醇种植—提取—注射药的完整产业链优势，具有无法比拟的资源、成本、技术优势，确立了公司在国内抗肿瘤专业领域的王者地位。”
但在东北证券分析师宋晗看来，华立药业的紫杉醇生产还没有成气候，公司生产的只是比较初级的提取物。虽然紫杉醇提取物生产是一个比较大的行业，年产值达到30亿美元至40亿美元左右，但华立药业在紫杉醇提取技术开发方面，没有取得多大进程，对公司主营业务利润影响很小。
国元证券分析师刘斌也认为，发展紫杉醇业务没有多大的发展前途，而且这个产品已经是很老的治疗乳腺癌的药品，不是华立药业最早进入这个行业的，目前国内恒瑞医药（600276.SH）、海南医药、扬子药业等企业都有生产，华立药业根本不可能在这个行业内称王。而且，该公司种植的曼地亚红豆去年仍在在培育阶段，花费成本很高。
彭蕴亮在报告中还预测到，青蒿素价格在2007年9月份开始回升，价格达到1800元-2000元。“经过之前的猛跌，不具备技术优势和产能优势的小厂将被淘汰出局，以华立药业为代表的龙头企业，将重拾青蒿素王者地位。”
而宋晗却告诉记者，虽然华立药业在青蒿素生产具有优势地位，但是产品青蒿素单方受到WHO单方禁销政策的影响，非洲国家纷纷出台政策，禁止进口。公司主力产品“科泰新”在2007年的销售受到严重影响。另外一种产品，青蒿素多方在市场上，华立药业同昆明制药、复星药业生产的产品成三足鼎立的局面。
此外，彭蕴亮在报告中还分析，华立药业的营销能力超过三九医药和南京医药。刘斌告诉记者，这根本不可能，三九药业主要是非处方药销售同华立药业的销售方式不同，南京药业在地区销售中具有很大的优势，规模达到几十亿元，这也不能比。
业内哗然 当时，上海证券的这份报告一经推出，业界一片哗然。据理财周报记者所了解到的状况，当时券商业内以及财经记者圈内到处传阅此份报告，大家一致的感觉是不可思议。
“去年华立药业亏损了将近2亿，而且连续三年的业绩都在下滑，即使是9月份，当时公司已经亏损了8000多万了。分析师肯定不会做出超强大市这样的投资评级。”宋晗这样评价上海证券的研究报告。
上海证券对于“超强大市”的定义是指该股在报告中指未来6个月，股价表现强于沪深300指数20%以上。其他券商对于股票的最高评级一般只是“强力买入”或者“强力推荐”，“超强大市”这种更具有煽动性的评级在圈内极为少见。
宋晗认为上海证券的这份报告一定是假报告，“你应该打电话问问上海证券是否有这个报告。”不过他也坦言，在去年的牛市行情之中，的确出现过假报告横行的状况。
不过，一位不愿透露姓名的分析师告诉理财周报记者，去年上海证券经常出现虚假研究报告。据其介绍，上海证券为了保证自己自营部门的利益，经常写假报告拉抬股价，借此赚取超额利润。“在圈内，分析师一般都知道这件事。”
除了华立药业，他还提到，上海证券还做过普洛股份（000739.SZ，当时名为“普洛康裕”）的虚假报告，股价在报告发布后曾迅速翻了几倍，之后就一蹶不振。
为此，理财周报记者打电话给上海证券分析师彭蕴亮求证上述分析师论断的真伪。不过，彭蕴亮拒绝透露关于该报告的相关事宜。他表示自己已经不做医药行业的分析师了，对于华立药业已经“没有什么好说的”。
理财周报记者还注意到，自那次报告至今，基本上没有哪家机构再对华立药业以报告形式进行过点评，上海证券也不例外。