证监会日前宣布103家证券公司已全面实现客户交易结算资金的第三方存管制度，这意味着肆意挪用客户保证金的时代一去不复返了。
据证监会统计的最新数据，4985万参与交易的合格资金账户及1.2万亿资金已转入第三方存管系统；规范银证通账户233万户；规范清理不合格资金账户1270万户；对1194万户资金账户实施休眠；21家银行、103家证券公司建立了独立的第三方存管技术系统，稳定性显著增强，2008年以来未发生大的技术故障。
这个变革是如何发生的？一位有十年从业经验的证券公司人士回忆，四年前，因为肆意挪用客户保证金导致行业性危机，全社会对证券业失去了信心，而现在经过综合治理后的证券业已重拾信誉，客户资金第三方存管正是力保其稳定运行的基础性制度建设之一。
这是中国证券市场的创新之举，证券公司人士评价说，该制度增强了券商风险控制能力，理顺业务流程，并为将来对客户交易行为的进一步管理打下基础。
640亿元保证金缺口催生第三方存管制度
第三方存管制度取代了证券市场建立以来沿用十多年的客户资金存管模式，这一变革起因于我国证券公司第一次发生的全行业性危机。
我国证券市场设立初期，针对信用基础薄弱的情况，建立了以防范客户信用风险为核心的资金存管模式，即客户进行证券交易前将资金全额缴存证券公司管理。此模式虽有利于提高证券交易、清算和交收效率，但由于资金交收净额远小于交易结算资金总额，总有一部分客户资金沉淀在证券公司账户上，客观上为挪用带来可乘之机。
尽管1993年《股票发行与交易管理暂行条例》规定客户资金应与证券公司自有资产分开管理，证券经营机构不得挪用客户资金，但由于缺乏有效机制，证券经营机构自有资金与客户资金合户操作情况十分普遍，挪用客户资金情况呈逐步蔓延、普遍之势。
自1998年集中统一的证券期货监管体制建立以来，证监会着手改革客户资金存管方式，2001年5月发布《客户交易结算资金管理办法》，并在证券业建立了配套的客户资金监控系统，但由于系统存在只能进行总账和特定时点监控的缺陷，部分证券公司串通存管银行做假，继续挪用客户资金。
2003年底至2004年上半年，以南方、闽发、“德隆系”等证券公司的问题充分暴露为标志，挪用客户保证金、违规委托理财、操纵市场等证券行业多年累积的风险呈现集中爆发状态，证券公司面临行业建立以来第一次行业性危机。
证监会相关部门一位负责人说，据证监会事后摸底核查，当时证券公司全行业客户保证金缺口640亿元，如何堵上这一制度漏洞，使危机不再复发？
为从根本上杜绝证券公司挪用客户资产，2005年10月新修订的《证券法》规定：“证券公司的交易结算资金应当存放在商业银行，以每个客户的名义单独立户管理”，对证券行业实施客户资金第三方存管提出了明确要求。证监会于2005年底开始全面启动客户交易结算资金的第三方存管工作。
一位证券公司人士表示，资金第三方存管、账户一级清算的方式与其它地区有所不同，如香港地区，银行也可做证券业务，客户资金既可存管于银行也可存管于券商，券商内部割平后到几家银行之间形成的信用平台上做最终清算，而中国内地采用中央清算体系，与美国、中国香港等其他大部分地区采取二级清算体系不同，各有优势，但中央清算体系结算效率更高些，费用可以较低。
五年攻坚：从南方证券试点到全行业推广
资金第三方存管制度的路径是，被处置中的南方证券率先试点，证监会总结基本模式，推广到证券业全行业，每家证券公司又以某家营业部先试点，再推广到全体营业部。
2004年初，证监会同人民银行等部门，在南方证券等高风险证券公司风险处置中率先尝试客户资金第三方存管改革。
2005年10月修订后的《证券法》对客户资金第三方存管提出了原则性要求。证监会结合南方证券等公司的经验，形成了证券公司客户资金第三方存管制度改革的基本思路，即“确保资金安全、维护市场效率、便利客户操作”。
证监会一位负责人在接受采访时谈到，当时该思路细化为八项原则：一是严守分业经营规定；二是兼顾客户资金安全、证券交易效率和证券业务创新的需要；三是考虑实施方案的经济成本，避免社会资源的浪费；四是协调市场各方的利益，力争形成共赢局面；五是尽量不改变客户投资习惯，尽量减少给客户带来的不便；六是考虑市场的承受能力；七是坚持先论证、再试点、后推开；八是充分发挥证券公司、商业银行的主体作用。
2006年3月证监会确立了证券公司客户资金第三方存管制度的基本模式，即证券公司在接受客户委托进行申报、清算、交收的基础上，在多家商业银行开立专户存放客户资金，客户可在其中任选一家开立证券资金账户，商业银行根据客户资金存取和证券公司提供的交易清算结果，记录每个客户的资金变动情况，建立客户资金明细账簿，通过总分核对和全封闭的银证转账机制，防止证券公司挪用客户资金。
2006年7月，证监会开始在证券行业全面推行客户资金第三方存管制度。推行之初面临诸多困难：一是参与各方对基础工作重视不够，第三方存管工作实施动力不足；二是第三方存管工程巨大，技术系统搭建、业务流程再造、账户规范涉及100多家证券公司、3000多个证券营业部、70多家商业银行及其上万个分支机构；三是第三方存管影响范围广泛，涉及6000多万投资者（按当时资金账户统计），由于历史原因，其中相当一批不合格账户无法实施第三方存管。
针对上述问题，证监会激发证券公司的内在动力；排除银证技术、业务障碍，全面清理银证通业务，启动资金账户清理工作，为第三方存管创造条件；与银监会联合颁布《证券公司客户资金商业银行第三方存管技术指引》，对第三方存管技术标准提出了要求，保持市场稳定。
中信证券经纪业务部高级副总裁李韦林在接受本报采访时表示，在证监会和深圳证监局督促下，中信证券于2006年底开始推进第三方存管制度的工作，设计整体方案，并组成了第三方存管工作组，由公司领导负责，多个部门协同参加，包括经纪业务部、信息技术清算中心、法律部、稽核部、风控部、财务部，每个部门至少派出2个人专门负责，迄今该工作小组还保持运行。继总部层面之下，每个营业部，以营业部的总经理作为第一负责人，包括运营部、电脑部、财务部等都参与第三方存管的执行工作，该工程工作量很大。
第三方存管总体目标基本实现
截至2008年4月30日，证券公司已全面实现客户资金的第三方存管。
4985万参与交易的合格资金账户及1.2万亿资金已转入第三方存管系统；规范银证通账户233万户；规范清理不合格资金账户1270万户；对1194万户资金账户实施休眠；21家银行、103家证券公司建立了独立的第三方存管技术系统，稳定性显著增强，2008年以来未发生大的技术故障。
关于技术系统的稳定性，李韦林表示，去年七八月份间处于磨合期，有出现过几次问题，但今年已经非常稳定了。
证券行业不少从业人士认为，第三方存管技术系统经受住了2007年证券市场交易量创历史新高、今年南方冰雪灾害和汶川地震等重大考验，较好地承担了客户资金划转、存取、查询等业务功能，保障了证券市场的平稳运行。
第三方存管制度的全面实施，促进证券公司增强合规经营意识，提升经营管理、风险控制和客户服务水平方面也产生了积极效应。
对于第三方存管制度给中信证券带来的变化，中信证券经纪业务部执行总经理宋成从两个方面做出评论。
宋成认为第三方存管制度将券商从客户资金管理的功能中脱身出来。“过去我们的很大精力放在资金管理，随着第三方存管的推出，资金管理基本上被基础性的制度建设所解决。现在可分出精力来做账户管理，账户清理也是为账户管理打下良好基础。下一步是交易行为的管理，交易所从5月份开始，已经不断地出台对客户交易行为的管理，要求我们开始执行。”
第三方存管制度促使营业部回归本位化，有了独立的营销职能。“2006年大部分券商完成了交易系统的集中，第三方存管的资金支付系统的集中实际上也是配合交易系统来的，这化解了单个营业网点的风险，原来一个网点从交易系统到资金支付系统是独立的，现在把这两个系统终端安装在总部，那么营业部可以解放出来，有独立的营销职能，专注为客户提供服务。”宋成说。
第三方存管制度防止了证券市场风险向银行系统的转移，提高了证券公司规范程度和市场透明度。通过第三方存管，证券行业基本完善了实名对应的账户体系，资金来源和资金划付得到双重监控，操纵市场、做庄等违法违规行为难度大大增加，监管部门反洗钱、打击操纵市场和内幕交易等各类违法行为的有效性得到提高。
“以前在做庄时代，庄家建立一个银证转账关系，就可以拿100张银行卡去买股票，现在一个资金账户下面就对应一张银行卡，或者对应一个银行存折，庄家的操作难度就大了很多。这意味着一个客户只能有一个封闭通道。”宋成解释说，“以前都是手工结算，资金很难跟踪。现在第三方存管制度已经建立，资金流向都在电脑上有记录，一张交易单子打印出来，客户资金流向全都一目了然。这对反洗钱工作也有很大帮助。”
在推进改革的同时，第三方存管制度也兼顾市场效率，为证券市场创新发展留出空间。第三方存管保持了证券业务流程和创新机制的完整性，在保障客户资金安全的同时兼顾证券交易效率，证券公司交易、清算等业务以及财务、风险管理趋于集中，拓展了证券市场客户服务的广度和深度，为证券公司业务转型、产品创新、组织体系创新奠定了良好基础。
“以前证券公司营业部很大程度上的工作是为客户提供结算服务，类似外包型的财务中心、财务公司，现在则从此功能中逐步解放出来，可以向客户提供更多的信息咨询、产品咨询等，即营业部回归到本位化。”宋成表示。