新华都(002264)中期业绩增长高于预期

作者：　发布时间：2008-07-31 11:27:48　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　我们在前期的新股分析报告中预期公司2008年全年的营业收入增长为49.3%，而2008年上半年公司实际仅开出一家门店，下半年展店速度将明显加快（预计为7－9家），因此全年的营业收入应该能达到50％左右的增长，这种高速的增长来自于可比门店增长率较高（2008上半年为23.4%），我们了解到公司可比门店增长率近几年一直维持在较高的水平，主要原因在于公司当前网点密度较低以及原先部分门店的收入基数较低所致。
　　公司2008年上半年扣除非经常性损益净利润增长为54.64%，摊薄每股收益为0.40元，高于我们之前全年43.9%的预期，考虑到公司下半年展店中的不确定性（下半年公司可能会在福州地区新开一个30000平米左右的百货店），公司下半年实现的净利润水平可能低于上半年，不会大幅度超过我们在此前对于公司2008年全年0.619元的预计。我们将在后续的深度报告中对我们的盈利预测进行适当调整。
　　从综合毛利率水平来看，公司2008年上半年的综合毛利率为18.6%，较去年同期水平提升了0.7%，而净利润率水平也较去年同期略有提升，综合毛利率的提升可能一方面来自于公司规模扩张后带来的议价能力提高，另一方面来自于公司在内部门店管理上的挖掘，我们在前期报告中测算，公司超市业态毛利率水平偏低，前台毛利率约为12.3%，综合毛利率约为15.97%，这与生鲜业务毛利率偏低、整体规模较小、物流体系不完善等因素有关，在这些方面公司未来仍有较大的改善空间。
　　从费用来看，公司的销售费用同比增长47.92%，基本同步于营业收入增长，而管理费用同比增长87.61%，整体来看公司的费用率变化不大，但可比门店销售的高增长及展店数较低并没有带来公司销售费用率的下降，可能说明公司上半年在费用控制上仍有不足。
　　

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