新华都(002264)CPI高涨与快速开店是公司业绩增长的主要动力

作者：　发布时间：2008-07-31 11:42:40　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　公司地位：区域大型连锁超市零售商
　　新华都是福建省大型连锁超市零售商，到2007年底，公司在福建省共有34家门店（另有一家位于广东省），连锁经营面积近23万平米，年营业收入达16.4亿元，区域内市场份额仅次于永辉集团，名列第二。
　　业绩增长的行业推动力：CPI高涨
　　08年上半年，我国CPI上涨7.6%，其中食品类价格上涨20.4%，由于大卖场、综合超市、社区超市以销售食品等生活必需品为主，销量基本不受价格上涨的负面影响，导致价格上涨推动连锁超市企业可比门店收入快速提高，在收入大幅增长的前提下，超市企业费用增幅相对有限，因此，推动公司业绩快速增长。
　　业绩增长的公司推动力：店面快速扩张
　　根据福建省行政区划、人口分布，我们测算出新华都在福建省大卖场、综合超市的扩张空间仍然很大，其中大卖场扩张空间主要集中在三级及以下城市，综合超市空间较大，预计公司将重点在一、二、三级城市发展，总体而言，预计公司未来三年新增门店数分别为13家、16家、12家，保持快速扩张的趋势。
　　风险分析
　　公司经营风险主要体现在三个方面：第一，如果未来以食品为主的CPI出现回落，会导致公司可比门店收入增长放缓；第二，外资超市扩张区域向中小城市下的风险；第三，与同类公司相比，新华都的物流体系相对薄弱。我们认为，公司有望通过快速扩张，以及不断完善的物流系统化解上述风险，随着区域市场的饱和，公司业绩将以分享区域经济增长为主，跨区域扩张存在一定的不确定性。
　　盈利预测及估值
　　根据上述对公司扩张空间的测算，我们预计公司2008-2010年收入分别增长43.5%、36.4%、26.3%，通过详细分析公司费用结构，我们预计未来三年每股收益分别为0.70元/股、0.94元/股、1.21元/股，综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理股价为18-21元/股，现阶段，受益于行业CPI高涨，自身店面的快速扩张，新华都正处于快速成长期，是不错的成长股投资标的，15-21元/股是较好的建仓区间。
　　

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