亿阳信通三维通信：分析师关注的通信服务龙头

　　透过中兴通讯（爱股,行情,资讯）这种设备巨头，3G之光已经早已隐隐约约照射到细分市场的龙头公司身上，比如亿阳信通（爱股,行情,资讯）(600289)、三维通信（爱股,行情,资讯）(002115)。另外，作为终端业务的代表，ST夏新也值得我们仔细关注。

　　亿阳信通：

　　70%的主营收将受益电信重组

　　电信重组的种种消息对于亿阳信通的员工并不陌生。这家在北京西四环旁边租下整栋办公大楼的公司主业就是为运营商提供网络管理解决方案。2007年，亿阳信通100%承建了北京、上海、天津、沈阳、秦皇岛、厦门、广州和深圳8个奥运城市的TD-SCDMA网络建设。此外，公司在中国移动GSM网管市场份额为90%，中国联通（爱股,行情,资讯）网管系统的市场份额接近60%。说起电信重组，公司员工告诉记者，他们相信公司的市场份额会继续增长，“市场上从2家移动运营商增加到3家，我们中标的机会就更大。”

　　对此，兴业证券分析师蒋婷婷给出了更专业的解释，“3G网络本质上是原有网络升级，因此，不存在市场重新划分的问题，公司仍然能够获得其相应的市场份额。”

　　除电信重组利好外，最让亿阳信通高兴的是近日公司中标辽宁智能交通系统建设大单。“本次项目合计总金额1.28亿元，公司正处在智能交通领域的快速突破和发展之中。”一位不愿透露姓名的亿阳员工告诉记者，根据他们的测算，预计未来三年高速公路机电系统的投资平均每年应有不少于80个亿的市场。

　　2007年，亿阳信通计算机与通信业务收入占公司收入比例的70.46%；智能交通业务占29.54%。而在2006年前者占比62.49%，后者为37.51%。值得关注的是，公司主营业务的毛利率有了大幅提高，2007年计算机与通信业务的毛利率为59.57%；而这一数字在2006年则为40.76%。

　　而在移动增值服务、软件业务外包方面，亿阳信通均有投入，但目前增长尚不明显。

　　兴业证券分析师蒋婷婷点评：

　　警惕政策和投资主体影响

　　据统计，网管产品占运营商2G总投资额的15%。在3G 投资方面，按照国外运营商的投资经验，网管产品占其运营商总投资额的25%以上，其中BSS约占2/3，OSS约占1/3。中国移动OSS每年的招标额中，亿阳信通约占1/4；中国联通OSS每年的招标额中，公司约占1/5-1/6。按照2000亿的3G投资额计算，理论预计，未来几年将为公司带来约40亿元的市场份额，这部分收入将在未来几年逐步释放。但是，3G的投资额以及投资方式受到政策以及投资主体的影响较大，落实到具体的投资金额有待进一步跟踪。

　　三维通信：

　　影响要到3G建设时才能凸现

　　“电信重组在短期内对我们没什么影响，只有等到3G网络建设时才能定论。”出乎记者意料，三维通信董秘办公室王先生并没有想象中那么热情。

　　据记者了解，目前三维通信主要有三类业务：无线网络优化、网络测试系统和因并购新加入的无线射频器件。2007年，无线网络优化收入占公司主营业务收入的86.87%，处于绝对主导。而电信运营商的重大调整无疑将新增大量的无线网络优化需求。此外，为了保证网络通信质量，3G基站必须比2G基站更密集，分析人士预计2008年和2009年无线网络优化服务的市场增长率将分别达到50%和80%。

　　然而，该领域市场竞争激烈，第一梯队厂商京信、国人目前的市场份额在50%以上，并一方面通过降低产品价格进一步强占市场份额，另一方面增强研发能力，三维通信目前仍无法与前2家厂商抗衡。

　　网络测试系统营收则处于持续下滑状态。2007年三维通信通过收购的紫光网络技术有限公司进入无线射频领域。紫光网络在2006年通过了爱立信的供应商认证流程，成为爱立信的射频器件供应商，2007年开始小批量供货。“除爱立信外，还有阿尔卡特和RFS两家公司，但供货量并不大。今年到目前为止，也没有明显的增长。如果3G网络建设开始，爱立信要求扩大供货量，那我们的单子就会增加。这主要取决于爱立信的下单。”王先生告诉记者。

　　值得关注的是，公司新近研发的远端射频单元(TD-RRU)已经通过系统测试。在目前通信配套厂家中，仅有京信和三维两家生产RPU。RRU作为TD基站的核心射频模块，参考历年运营商对2G系统的投资情况，分析人士预计RRU的投资将达到系统设备总投资的30%左右，即2008-2009年内RRU的投资预测分别为36亿和72亿，相对于公司现有主营业务收入规模(2亿)，新增市场空间巨大。

　　国泰君安分析师张文洁点评：

　　核心业务毛利率仍有下降空间

　　2007年三维通信实际生产直放站12698台，产能利用率125%；2008年计划产量超过20000台，同比增长58%。但由于设备产品价格下降，虽解决方案服务毛利率维持较高水平，但业务毛利率从2006年的43%下降至2007年的39%，导致综合毛利率从2006年的40.6%下降至38.5%。我认为设备产品毛利率下降的趋势难以改变，仍有下降空间。而无源器件业务毛利率高达55%，将成为未来利润增长的驱动力。

　　ST夏新：

　　突破在运营商集采和智能手机

　　总裁李晓忠的技术主义把夏新拖入了巨亏，但在代表未来潮流的3G手机研发上，夏新电子在TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA三种制式却都有产品出炉。

　　根据夏新2007年财报显示，手机产品占主营业务收入67.37%，毛利率则为13.37%，排在所有产品线之首。李晓忠曾经对TD-SCDMA、WCDMA和CDMA200三种3G制式采取“三箭齐发”的策略，但中国移动第一批TD手机招标单中，夏新却榜上无名。

　　“3G之前，还应该有一次大规模的采购。”某业内人士对记者表示，究竟夏新能否在新帅卢震宇的带领下逆转，还是一个未知数。“短期内运营商集体采购将从性价比高的中低端手机开始。夏新重视技术，但是手机行业现在靠的是‘小快灵’的厂商，夏新在技术上的投入很大，但市场灵活性较差。”精搜顾问高级分析师饶展表示。

　　分析人士预计，TD在中国至少还需要一年的培育期，在这个过程中，TD手机销量并不会太大。而其他两种3G制式WCDAM和CDMA2000的手机在国际市场上的销量远没有形成规模。

　　另外，智能手机将可能成为夏新的一个突破点。分析人士预计，在未来三年内，我国的智能手机市场将以50%的速度增长，预计2008年我国智能手机的销售量将达到1764万部。