上海医药：年报点评

作者：　发布时间：2008-04-10 15:01:00　来源：东北证券 字体:【大 中 小】

　　2008年4月8日，上海医药公布了2007年的年度报告，2007年公司实现营业收入139.2亿元，营业利润12260万元，利润总额14655万元，属于母公司的净利润6628万元，每股收益0.1165元，低于我们0.16元的预期，主要原因是对参股子公司华源长富投资损失1505万元，影响每股收益0.026元；新会计准则使公司把原来不合并报表的公司并入报表，所以和2006年没有可比性，以母公司的报表计算，商业销售收入增长了15.16%，增长速度依然低于行业的平均增长速度，工业的销售收入更是下降了8.32%；成本费用项也受到新会计准则的影响，估算营业利润率提高了0.2-0.25个百分点，这对于医药商业企业来说已经是较大的提高幅度；证券投资收益和营业外收支净额对公司利润总额的影响都超过了10%，而对华源长富权益类损失显著的影响了公司的利润；公司的资产质量有一定的提升，但是有息负债依然高于行业的平均水平；我们依然坚持以前的看法，对上海医药的定价应该从国内医药商业整合的大背景下来分析，上海医药的行业地位和股东背景可以享受一定的溢价；以2008年0.4倍市销率计价，上海医药2008年的价值中枢应该在11元左右，维持谨慎推荐的投资评级。 　　

　　宋晗
　　

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