方圆支承：突破产能桎梏后的腾飞

作者：　发布时间：2008-04-08 11:13:00　来源：天相投资 字体:【大 中 小】

　　行业集中度高，公司竞争优势明显。目前我国回转支承生产企业有60多家，市场化程度很高。前两家公司占据了半壁江山，目前公司最大的竞争对手为徐州罗特艾德，公司有望在08年全面超越对手，成为行业领军者。

　　下游涉及广泛，受宏观调控影响小。回转支承是机械设备中的基础零部件，在国民经济各行业的应用十分广泛，该产品广泛应用于工程机械、港口机械、冶金机械、矿山机械、石油机械、化工机械、医疗设备、船舶机械、轻工机械和军事装备等行业。下游的分布广泛，使其受宏观调控的影响很小。

　　出口有望大幅上升。2004年到2007年公司的出口收入占比为1.96%、4.99%、3.75%、3.17%，出口对销售收入的贡献很少，未来公司有意加大出口力度，扩张产品销售渠道，进军国际市场。

　　高毛利率能够继续维持。公司毛利率一直处于较高水平，主要由于公司处于行业内领先地位，市场集中度高，虽然售价比一般的回转支承要高，但由于其过硬的质量和技术以及优秀的品牌，使得公司在手订单充足，议价能力较强。随着大圈和精密级回转支承产能的逐步释放，毛利率有望在原材料继续上升的情况下维持现有状态。

　　产能逐步释放，瓶颈有望突破。公司07年产能为40000套，08年规划产能将达到61500套，09年是产能全面释放的一年，规划产能将突破10万套，达到11.2万套，上述产能中还不包括太阳能小圈以及自筹资金扩建的大圈生产线，我们预计公司08年产能有望突破70000套，09年产能有望突破11.5万套。

　　公司作为国内回转支承行业的龙头企业，主要产品所供给的工程机械行业目前处于高景气状态，随着公司产能的逐步释放，未来能够保持较高的毛利率和增长势头。我们预计公司未来五年销售收入有望保持30%以上的增速，归属母公司净利润未来三年有望保持40%以上的增速。给予公司1倍PEG，对应08年PE为40倍，则合理价位在47.2元，对应09年PE为30倍，合理价格为67.89元，给予公司长期“增持”评级，短期注意规避系统性风险。 

　　吴华
　　

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