中科三环：原材料价格回落 业绩符合预期

　　2007年公司实现营业收入207418.9万元，同比增长15.74％；归属上市公司股东净利润16400.7万元，同比增长15.94％，每股收益0.32元，与我们的预期完全一致。

　　本年度公司分配预案为每10股送0.91元（含税）。

　　公司四季度EPS达到0.14元，大大高于上半年0.11元的业绩。我们认为下半年盈利状况明显改善，主要原因有两方面：一是，下半年特别是四季度以后，钕铁硼的上游原材料氧化钕与金属钕的价格，分别从6月底的25万元/吨和35万元/吨回落至12月底的18万元/吨与24万元/吨。二是，公司营业费用和管理费用控制得当，两项分别同比增加了12.51％和5.39％，显著低于营业收入的增速。

　　我们继续坚持先前对公司经营状况的判断，认为中科三环短期业绩拐点难现。重申相关的理由如下：一是稀土价格仍将高位运行，可预期的未来一段时间内不会出现大的回落；二是，公司主要的收入和利润来源VCM业务全年难有大幅增长，甚至还面临一定的业绩下滑压力（中报业绩下降已是证明）；三是，公司钕铁硼下游新的应用市场，如风力发电机、HEV、汽车电子、MRI等，短期仍难看到爆发性的增长机会。

　　截止2007年末，前十大流通股股东共持有7272.24万股，比三季度4100万股大幅增加77.37％，其中第一大流通股股东为社保基金106组合，共持有近1500万股。

　　鉴于公司存在钕铁硼产品涨价、外延式收购扩张等预期，我们暂维持先前做出的业绩预测，07-09年的EPS分别为0.322、0.423、0.505元，近期公司二级市场价格随大盘调整出现大幅回落，目前的股价具备较高的安全边际，按照08年30倍左右PE，调高中科三环评级至“推荐”。