中泰化学：公司未来产能扩张迅速

　　2007年12月公司完成华泰一期项目，使公司新增12万吨PVC和10万吨烧碱产能，目前公司PVC和烧碱产能分别达到38万吨和34万吨。公司计划在2009年达到74万吨PVC和64万吨烧碱的年生产能力，同时公司还计划50万吨电石和27万千瓦的热电联产装置，届时公司氯碱产业一体化程度将提高，生产成本进一步降低。

　　加速向氯碱上游产业布局

　　公司未来计划形成盐、煤电、电石、烧碱、PVC的完整产业链，目前公司控股了托克逊盐矿(7000万吨原盐储量)，同时公司还取得了准东煤矿248.6平方公里地区的探矿权，公司在氯碱上游矿产资源的布局基本完成。此外公司积极扩大博达焦化的电石产量，目标使电石产能完全自给，目前公司的氯碱一体化产业链格局已经初具规模。

　　投资建议

　　我们预计公司2008～2010年每股收益分别为1.12元、1.42元和2.50元，按目前股价计算，公司2008年的动态市盈率为34倍，略高于国内同类氯碱公司的估值水平，因此我们给予公司持有评级，目标价格45元。

　　风险揭示

　　1 国内PVC产能扩张迅速，我们预计未来几年国内PVC供过于求的局面难有大的改观，国内PVC行业竞争将加剧，PVC价格有下降的风险；

　　2 公司未来新建项目较多(30万吨烧碱、35万吨PVC、50万吨电石、100万吨电石渣制水泥等)，上述项目如果没有按预期建成投产将对公司业绩有一定影响。