中国联通：重组箭在弦上 因传闻下跌带来买入机会

作者：　发布时间：2008-02-27 14:26:00　来源： 字体:【大 中 小】

　　我们建议按照合理估值配置仓位。一方面，过度乐观的期待重组中得到过高的对价可能并不很实际；但另一方面，因为重组是大势所驱，具体的对价也不会不合理地不利于上市公司，使得重组没有必要的被拖延。

　　联通A股因传闻下跌带来买入机会。如果不考虑A股市场的系统性风险，我们认为联通A股在11元以下属于低风险区域，基于错误的增发传闻理解的下跌提供了一个较好的买入时点，因为：1.下跌的触发因素是错误的“联通增发”传闻。虽然公司已出了澄清，但可能也不能让“杯弓蛇影”的投资人马上放心。但错误理解总是会被逐渐纠正的，我们认为：1）现金收购网通没有必要，换股方式更具可操作性；2）如果说联通红筹最终总是要回来上A股的话，那对于其控股公司联通A股可能是利好而不是利空——联通红筹直接上A股需要买断目前的联通A股（按A股价格+溢价）；而且联通A股股东可能有优先（按香港联通红筹的价格）认购其新发的股票的权利。当然，这样来看，联通红筹直接上A股需要给目前联通A股的补偿较大，实施的难度不小。另一个可能性是：今后联通红筹的增发都通过向联通A股定向增发（参照联通红筹价格）来进行，考虑到A-H溢价，这对于联通A股也应该是较为有利的。

　　2.联通A股11元隐含的对红筹当前价格/目标价格有80％/50％的溢价；由于联通A股在国内市场参与重组中的稀缺价值，这个A-H溢价水平可能并不高。在当前价格下（不考虑A股市场的整体系统性风险），我们认为A股联通比联通红筹更有吸引力。

　　陈昊飞
　　

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