西飞国际：完成增资 面临飞跃

　　2月22日，公司发布非公开发行股票发行结果暨股份变动公告：公司对西安飞机工业（集团）公司及其它九家机构的增发已经完成。本次增发控股股东西飞集团公司资产认股发行与其它机构投资者现金认购发行的过程分开进行，其中西飞集团公司以飞机业务相关资产认购37029.02万股，价格为9.18元/股；其余九家机构投资者以现金认购12950万股，价格为25.18元/股；

　　目前，除部分房产在办理过户手续外，申购股份的大部分资产和资金已经到位。经过此次变更，公司总股本扩张至112619.02万股。

　　2．我们的分析与判断

　　此次发行前，公司业务主要集中在飞机制造的零部件生产部分，而飞机制造的高端部分，包括技术装备制造、部装、总装等均在西飞集团公司。发行后，公司将拥有包括军机、民机在内的飞机整机生产制造能力（特殊型号军机的总装，军机调整试飞除外），公司将增加新舟60民机、飞豹系列等军用飞机、特殊型号军机零部件、ARJ21飞机主体部件、以及成飞和沈飞的国际转包产品。募集的现金部分主要用于投资建设技术改造项目、投资设立民机公司项目等，提高公司飞机整机生产能力和飞机零部件转包生产能力。

　　总体上看，公司业务结构将从单一的飞机零部件生产转变为以飞机整机生产，同时公司零部件的生产品种和技术水平将有明显的提升，业务收入将主要由飞机整机收入和飞机零部件收入组成。

　　我们认为，此次收购确立了公司在一航集团民机生产的未来龙头地位，随着国内航空制造业的进一步整合，以及国内大飞机研制的大力推进，公司的中长期发展前景十分广阔。

　　3．投资建议

　　我们维持公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为0.49元、0.70元和1.20元的预测，2008年和2009年的动态市盈率分别为74倍和52倍。从市盈率的角度看，公司的估值水平偏高，但由于我国航空制造业的发展空间巨大，而且公司在行业内占有重要的地位，公司中长期的成长性看好，可以支持较高估值水平。按2010年30倍的估值水平，并给予20％的溢价，公司的目标股价应为43.2元，我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　鞠厚林