2008中国基金业领袖峰会领袖互动环节

2008中国基金业领袖峰会领袖互动环节

　　嘉宾：理财周报首席编辑 谢舒

　　德圣基金研究中心首席分析师 江赛春

　　海富通基金管理有限公司总裁 田仁灿

　　天弘基金管理有限公司总经理 胡敏

　　交银施罗德基金管理有限公司投资总监 李旭利

　　谢舒：感谢大家周六来捧场，本来周六是大家跟家人团聚的时间，同时也感谢各位基金公司的朋友对理财周报的支持，这也使我们更有信心把《理财周报》办成国内最好的的基金版，这个是我们努力的方向和目标。下面有请我们的嘉宾，海富通公司总裁田仁灿先生，交银施罗德李旭利总监，天弘基金管理有限公司总经理胡敏女士。谢谢大家，谢谢三位。

　　下面先开始进行我们漫长的将近一个小时的讨论，我们的讨论将可能遍及基金的方方面面，大家都是站在有高度的方面来看，第一个问题也是大家最关心的19号的利好出来以后的反弹，大家对未来的市场会有一些判断和预期，李总，您在投资方面享有盛名，第一个问题从您开始。

　　李旭利：其实我们政府的政策只是一个引导线，在这之前大家也并不是很感兴趣，根本的原因还是在于跌了2100点一下，估值水平完全已经到了可以投资的情况之下。我们可以看到，在大盘涨停以后，整个的市场有了一个非常大的惜售心态，在估值上有很多人不愿意卖出去。像招商银行它的市盈率都已经降到10倍以下了，很多做PE的。很多时候他们的估值也会有5到10倍的。在这种情况之下，我相信只要市场在政府稍微有一些刺激之下就很容易起来。就整个宏观的情况其实并没有特别大的变化，宏观的基本面都没有任何的变化。所以我感觉这就是一个反弹吧，但是在一个估值之后的反弹是比较剧烈的，而且是一个井喷式的，有可能是2个星期走完了还是2000点左右，有可能会高很多。

　　谢舒：因为昨天我们可以看到，交银其他的两个股票基金净值都涨了8%，想问一下您在宏观方面的判断，交银施罗德今年是怎么拿的，为什么对这次把握的这么准确？

　　李旭利：其实我们也挺烦这个制度出政策的，也是打乱了我们加仓的政策，这个扰乱了我们的想法，这个取决于整个市场估值的空间，我们下跌的风险控制，我们会逐渐加大自己的增持，我们也不会把仓位做的很高，这个不适应做很高的仓位，如果以后再选有一定的吸引力，这么低的收益率之下，还会大比率的往下走，债券市场的泡沫也会出现，我们不太关注政策的东西，更多的关注估值。我只是补充几点，今年巨大的调整，这个政策稳定了对市场的预期，这个政策还是及时的，当市场一边倒的时候，我们看到的是估值不再是成为大多数人关注的东西，你看市场每天跌1点几，2点几，这个非常的不正常，这个组合拳政策是对的，政府合适的介入把这个市场稳住，市场估值也是没有风险，上市公司没有变化，所以我觉得中国正在通过这样的波动，学会如何对市场的变化不那么恐慌，可能去年是大家急功近利的心态，今年没有。当你恐慌的时候，就像以前罗斯福总统讲的，这个是稳定的预期，等到大家对这方面不会有恐慌性抛盘的时候，大多数市场参与慢慢考虑长期的策略，在这个意义上，阶段性市场的调整，我认为应该到此为止了。恐怕接下去是一个比较温和的市场表现。

　　田仁灿：这个问题广大的基金投资者非常的关心，有几次判断走在基金的前面，我很认同你的说法，其实基金非常的关心，有没有去抄底，以前把握到政策的稳定，我想在这次大涨的里面，净值比较好的基金，一种情况就是被动的仓位，仓位不减，还有一种就是1000、2000以下，基金经理有阶段性的买入，市场大幅度下挫的时候，分歧还是很大，仍然有人做恐慌性的抛售，从策略上调整才能走在前面，大公司和小公司的心态也是不一样。我想也是占有先机的基金才会这样的灵活性，这里面我想胡敏女士作为天弘基金也是获得最有潜力的基金公司，谈谈你的观点。

　　胡敏：天弘基金发展很快，感谢市场给了机会，我代表个人的观点说说想法，其实完全同意李总的想法，我们从投资上的观点就是，我们基金公司投资的理念就是给投资者提供长期稳定的投资，周到稳定的服务，市场这样的状态下，我们作为中小规模的基金管理公司，我们不断的提升自己在投资管理方面的业绩。管理水平和客户服务方面。

　　谢舒：谢谢，正如刚才田总所说冬天可能提前结束，秋天反季节的提前来到，不管股票和基金赚多少，大家对于投资是负责任的态度，接下来用我们的夏主编的话，来总结一下对昨天市场的变化，这个世界变了，美国变了，或者是美国变了，世界变了，或者是全世界都在看中国怎么做，站在我身边看看，这些高楼和工地告诉我们，我们还是可以拿到年终奖，基金公司的同仁们也许有这样的预期，我们在考量基金的净值涨跌，考量基金的业务的时候，国内有这样的误区，注重短期的排名，我们做了这样的主题，有这样的指标，渡过漫长的熊市，或者弱势的周期，基金公司怎么样打赢这样的战役，看很多的方面，持续性方面这周做了一个主题，就是预见性基金，十大基金预见领袖，施罗德的李总，还想您谈一下基金持续性方面您自己的看法，您对自己旗下基金的要求，您的排名至少看到多长时间？

　　李旭利：我们基本上看三点，年度有很大的发展，再短的话不太可能去看，评价一个基金经理投资业绩的话，一个月一个季度还是很短，要有一个合理的周期，再长没有投资人有这样的耐性，太短出错的概率很大，对我们来说，基金的业绩不是很好，我们还是需要具体来看，是不是基金经理的原因，我们会做业绩的分解，看看哪些是资产带来的收益，很多外部的投资人不清楚基金内部运作的情况，每个基金公司的运作也有区别，我们对个股的挑选也是要求很大，我们16个研究员，只有4个股票经理，我们的研究员提供了建议组合，也是基金经理重要的组合构成，我们通过宏观的层面来分析，基金经理在行业方面的配比。今年基金的业绩不是很好，也不是基金经理的错，要看外部的情况，可以看成基金公司的综合能力，我比较同意田总的看法，基金公司提供长期的稳定的业绩的话，基本的条件是必须的，比较好的公司制度，甚至包括比较优秀的客服，这些都是需要的，投资团队来说，有一个稳定的团队，如果里面团队里面的研究员和基金经理一直换，不会有好的业绩。

　　第二个比较看重作为投资经理的从业经验，我们看到太多年轻的基金经理，我自己觉得对整个经济周期的理解，对产业的理解，有值得提高的地方，他们把握的尺度也会淡一点，薄一点。

　　田仁灿：刚才李旭利总监，基金是整体团队作战的经验，我们会发现基金业历史不是很长，最终在长期业绩跑在前面，一定是基金业长期的建设，团队的建设，制度建设上，比较能够形成效率投资的文化，有一段时间业绩不是很好，但是市场波动之后，可以体现出投资的优势，这里有一个问题，我们知道基金行业里面，这个行业比较年轻，发展速度快，人员流动也是很大的问题，好的团队培养起来不容易，持续的保留下来，是更难的事情，如果我已经建立了一个不错的团队，那么有什么因素您觉得把这个团队的凝聚力保持下去的？我想两位基金公司的总经理应该是考虑的问题。我想问一下。

　　江赛春：任何投资人在中国的市场感到很尴尬，发现好的业绩来自资产的配置，这就是市场的交易体现出现问题的前兆，你可能在06年，07年买什么股票，配的估计差不多，像昨天周五的市场基本上全市场都涨，所以我就讲当中国作为新兴市场的特征，绝大多数收益来自于资产配置的时候，我们对于投资的情况不一样，基金公司管理自身的时候，也有压力，对股东的压力，对市场的压力，加上方方面面在过往几年评价好的公司，就是评价公司的规模，我们在这样的市场当中，形成一个对内部沟通没有逻辑没有基础的现象，就是基金跑的快就赢了，你搞几个基金，可以造成投资者疯狂的举动，一问客户推荐什么基金，就说这个基金跑的快，基金业本身对内部和投资者和投资管理部门的交流是不一样，好的管理团队就是大家理解，你的超额收益来源于哪里，在中国这个市场，绝大部分对资产配比的一个辅助有多少，去年你拿硬币认为这个市场都涨，今年就是有个拐点，我一直说对大市的博弈，不把偶然的因素作为思考的基础，没有科学性，但是由此可见大比例的资产配置没有合理的基础，我一直在强调，基金业的考验，来自于我们对自身理念的考验，也是对投资，毕竟中国这样的市场会演变，人会变的聪明，不能去年大比例的持仓，从此以后会输的很惨，我的观点就是培养一支好的团队，必须有坚实的理念。

　　市场上缺的人才，培养团队就是交流的内容，交流的实质，首先考验的是管理人本身，我们之前埋怨的是管理人，主要是管理层对团队的交流本身有关系。

　　谢舒：我们对于牛市的期望过于足，很多的基金保持高仓位，这是一个资产配制的问题，也导致了我们接下来面临的风险，这是不是当前基金行业普遍面临的一个鸡肋？

　　田仁灿：这个压力我们应该把它扭转过来，作为资产管理人。因为你永远是向着市场看齐，投资到最后是一个哲学，不是其它的问题，理解我的意思吗？我举个例子，07年初最早涨的是中小盘的股票，如果遵守自己的观点，我的股票主要是配制大盘蓝筹，这个是我的定义，招募说明书也是这么写的，你的可能就没有跟上，你业绩是搞好了。这个就是我们最近听到的关于奶粉事件，我读到一篇文章很有意思，他说他们的生存环境很恶劣，老外的定价很高，占据了高端的市场，我们中国只能搞一个小的波荡，20几块钱，然后打价格战，然后竞争，生存有问题的话，不得已添加一些东西。所以我觉得今年不那么容易，今年的问题始终是最尖锐的，你是想活下去，还是想杀生成仁？他追求的只有一个目标，就是估值，这个估值便宜了，我就买。所以在这种意义上，我觉得我今天一直讲，两万亿的基金资产，我希望看到了一些有个性的基金管理公司，这些有个性的基金管理公司最终成为市场的主导，最终我们可以真正意义上和客户进行高水平的交流，现在这个交流太简单了。你回过头去想，我们的业绩大多数是来自于市场的业绩，你复制的可能性是很小的，这个是我的观点，大家都可以挑战我的观点。你只要利用券商的报告，我们不可能有信息供给你，所以我说的你要有一个好的团队，重在逻辑，理念，是不是能够落实到每一个细节，这样的话你在考核的时候会很合理，这样的话不会因为业绩的问题，因为我们的理念容忍行业，接受行业。

　　谢舒：谢谢。假如我是你的市场总监，我今天来跟您说，去年和今年我们的业绩因为您没有强调说我们短期的业绩的超前性，所以我们没有考核前十，这导致我在卖基金的时候，我不好卖，银行业不喜欢推我的，他喜欢推长的高的，但是人家已经有那么大的规模了，人家已经过了一个基金的生存线，我现在要的是活下去，如果我连十个亿都卖不到，那么我再活下去也是很艰难的，这两年的熊市我怎么办呢？你这个对于短期的业绩到底要不要考核呢？

　　田仁灿：短期业绩始终有一个幸福的光环，然后是可复制。投资不一样的话，原来得抓到几个好股票，你就拿出高额业绩了，两百亿可能要全释放，我始终的观点是，第一一定要和投资者进行有质量的交流，在于坦率，在于客观，你能够做到的和不能够做到的。第二个你的理念，刚才已经讲到了，在这个市场当中很不容易，这需要时间，我们也需要生存，我们也需要多元化，海富通做了一件事，就是我们的业务多元化，我们刚才已经讲了，有两百亿左右的资产担当海外投资咨询顾问，这一部分的客户和散户的心态是完全不一样的，我们有大规模的在做企业年金，所以我觉得从管理公司的角度来说，我们的确也需要把市场搞好，但是并不能够跟在市场屁股后面，你会觉得到头来还是没有获得任何有价值的东西。

　　谢舒：谢谢。下面一个议题，江赛春先生，问题是品牌管理和市场推广。

　　江赛春：公司的品牌和对投资者的服务其实在关键的时候，对基金公司的发展会起到很大的作用，品牌形象好的公司可能会比较容易去应对市场的大的波动，它和投资者的沟通也会更加的良好。我非常的赞同田总的观点，我们的基金公司走到现在有一个误区，就是都在追求同质化的产品。所以这里面对于公司品牌的因素来讲，我核心合资的公司和内资的公司给人的感觉是有一个很大的差异的，大家会感觉是投资风格的有一些差异，海富通在国内是做的比较早的，南方基金业是一家非常优秀的内资公司。

　　田仁灿：这个方面不是问题，我觉得问题更多的是还是管理团队本身，这个和合资，内资有关系。我觉得品牌的最大问题就是在我们这个行业所从事的业务和产品的特性是无法明确界定的。你和市场的交流必须坚持一点，朴素，持续，简单，坚持。不要每天换一些新的噱头迎合别人，你可能会获得市场短期的认同。这个就是我们讲的以信任为基础的，首先别人要信赖你，所以有时候讲一些朴素简单的话，并不会损害你的形象。

　　李旭利：我同意田总的看法。不管是南方的交银施罗德，从投资的角度来说，都有区别。但有可能新的公司可能我们会更看中投资商的严格性，这个不是内资和合资的原因。

　　谢舒：问一下胡总，作为中小型的基金公司，在现在的这个市场行情当中，您觉得应该如何打造基金公司的核心竞争力和差异化的竞争？

　　胡总：中小型的基金公司一直面对着很大的压力，不管是人才的引进，包括方方面面都存在各种各样的问题。目前的市场，我想从基金公司本身来说，包括风险控制方面的完善，包括建立人才的体系以及人员怎样给它最大的激励，包括中小基金公司相对来说组织架构也不是那么的复杂，所以沟通起来比较的顺畅，机制也非常的灵活，所以在这种有效的充分的沟通前提下，中小型公司最大的核心竞争力就是要做出什么东西，人才能够引进，从我们自己切身的体会来说，不管是股东还是董事会，包括公司的各个部门，实际上都达到了高度的整合。公司内部信息的交流非常的充分，也非常的透明。另外我想在管理上体现这种人性化的管理，整个公司提倡简单的人际关系，所以大家更多的精力都投入到工作本身当中。另外中小基金公司的员工和基金公司是共同成长的这样一个过程，公司给员工提供了更多的平台，在这里可以体现个人的价值观，也可以使员工能够更快乐的成长。

　　谢舒：胡总提出了我们下一个议题。

　　江赛春：刚才我们还要进一步的深入去谈，包括刚才和胡总谈的问题也是一样的，现在在行业内的应该说贫富差距和大小差距也比较厉害，市场上的管理，一个什么样的基金公司它的这个团队会是一个最好的团队呢？比如说一个大的公司要招最多的人，有最高的薪水去建设这样一个团队，还是说我建立一个小的团队？对于一个不同的基金公司来说，比如说李总，你考虑的一个团队，什么样的去适合一个公司情况的团队？你的团队和这个市场上大家公认的规模庞大，非常雄厚的团队来说，优势在什么地方？

　　李旭利：其实这个团队的话，我们在总结团队的时候发现一个问题，我们找到了很多的人，我们给他的薪酬不一定给别的公司给的多，但是他愿意过来，根本的原因在于我们具有相近的理念，就是我们在对于投资的理解是比较相近的。我们具有一个共同的投资理念，大家对这个投资的理念有一些基本的共识，讨论的问题，他说英语他说汉语就没有办法交流，这里面没有对错之分，这个就可以简单的处理问题。我们要有基于对投资比较相似的认识。第二个就是我们的流程上希望一定要能够遵守基本的投资流程，有一定的方式，完成投资的过程，这两个东西都是非常重要的。在此基础之上，可能你需要对不同的岗位给予足够的自由空间和适当的约束，让他能够感觉到他做的事情可以得到认同，也不会限制他的发挥空间，仅此而已。

　　谢舒：我再补充一个问题，当您管理的基金从30个亿变成200个亿的时候，这个时候投资的份额会不一样了，你在资产配制当中有什么不一样？

　　李旭利：首先没有特别大的不一样，我看一个经济研究员的时候，我是希望他做市场管理的时候，不管他现在的规模多大，不管是不是按照一个大的基金公司的方法来处理，最后可能会比较小，我们说的基本理念和基本流程要求都是一样的。我看到行业里面确实有这样的现象出现，在我们这一块的话，因为我在组建团队的时候对这些问题已经有一些要求，和经济研究员有了一些共识，我们进行了有序的调整。

　　谢舒：接下来我想问三位，如果你旗下的经理要离职，他提出的原因可能有三个，一个是薪水少，第二个在你的要求之下我很难做到几年业绩的历史，我想接近一点你不让我接近。第三，其它公司有更高的职务。三位对这个有什么意见？

　　嘉宾：如果其它公司有更高的职务我会鼓励他去，做投资人一般来说对这种名分上看得不是那么重，看得更多的是给我一个空间让我来发挥。所以我们没有谁提出说要做基金经理或者是做总监的，如果他举手的话我马上会让出来。至于说给的薪酬太低的话，就要问问老板，有那么多钱给那就给好了，这个不是我做投资总监的问题。如果他说我要有更多的赌博的空间，那我不太容忍赌博的存在的，我是按照自己的基本理念和流程来做的。按照有一点，我不会因为个别人的想法而改变我们整个团队的投资理念和投资流程。

　　田仁灿：工资的问题他不满意，任何人走我们都会请他办完手续来谈谈到底是什么原因，不会因为个别人改变工资体系，这个对离职的人不合理，通过案例来审慎回顾，因为薪酬走人可能给管理人会有一个提示，就是你的薪酬制度可能会有问题，所以这个是一个核心的问题，但是并不能说别人给的高，我再加一点就留下来，这说明你本来的薪酬制度就不完整。

　　胡敏：如果某一个人或者是一个比较优秀的人才，他找到了适合他的位置或者是发展前景。我们一直跟我们的员工说，咱们不是同事，那么就是同行，不是同行就是同业，我们也一直是这样做的。对于他提出的这样一个问题，会不会有这样的一个考虑，我们也会反思在这个过程当中我们的制度，我们的管理，或者是我们存在什么样的问题。

　　谢舒：我接下来再来问市场推广的问题，有几个选项，当你面临公司需要扩大规模的时候，第一，旗下的基金做一个持续营销，第二审批一下基金，第三我不持续营销也不审批基金，在现有的基金上面做高价基金策略。第四是其它。

　　田仁灿：基金不是我想发就能发的，这个选项可以去掉。我回到刚才提的问题，是关于公司的大小，这作为媒体，尤其是媒体对这个问题应该加以深刻的理解。我认为在当今的市场环境下，比大小没有太大的意义，因为我们的发行节奏是每年发两个，如果一个公司早成立五年，他就比我们多十个组合。所以我认为这个大小问题本身是我们要放在一个市场环境下面的，所以扩大规模是大家的追求，持续营销可能是目前唯一能做的，高价恐怕很难，我们国内的竞争大多数表现首先是竞争。我刚才在发言的时候已经讲了，做强和做优做大之间必须要有一个明确的兼顾。往往是老百姓是追涨的，你最好容易发基金的时候，你可能将来受伤害，监管性是最快见效，前几个月如果你能够极力的去发这个基金，可能这些基金将来的业绩相对会比较好。所以我还是要强调做强和做优，这里面不完全是优，有时候是有一些矛盾的，要做一个明智的选择。

　　胡敏：我们原来的管理技术比较少，今年我们也转向了基金，马上10月份要面临一个市场的考验。我们最终的完善产品线，丰富了以后就是在合适的时机能够把合适的产品推给合适的投资者，这个是我们未来要做的事。

　　江赛春：我可以再讨论一点，其实我们谈到有一个很重要的问题，当然也是行业性的问题，我们经过这几轮的波折，发现这个问题才是真真切切引领行业往前走一个很重要的基础。但是在目前我们这个市场上做的，很多的基金公司来做的，我们会发现基金公司在做投资者效益的时候，有时候并没有达到一个特别好的效果，比如说我们可以说为了营销去推荐一些有偏向性的观点。这种情况下其实从品牌角度来说，对基金公司之后的伤害更大。没有什么考虑的因素，怎么发挥你公司在这个行业里面的工作，这是一个基础性的问题。

　　田仁灿：要看投资者的教育内容是什么，如果要让他成为一个专业人士，这辈子是很难的，它的背景也不一样，基金公司要了解整个市场的背景。市场本身是一个教育人的工具。但是基金公司不能因此放弃了投资者和教育者的职责，对你销售的产品，针对具有高承受风险承受能力的，和低风险承受能力的，有一些人你跟他讲它收益很高，他在认同自己追求高收益的时候，他没有理解他其实是不能够承受的，你再去跟他讲长期持有也是不一样的。我觉得客户沟通的核心内容是关于客户自身的风险承受，围绕着它进行产品的适销。基金公司是需要整个产业链的。我的观点，就是需要行业的积极努力，而且大家要试试求是的关注一些根本的东西，而不是宏观经济。

　　谢舒：假如我是一个持有人，我现在在挑基金，我先不说其它类型的，我先说股票型基金，这种行情之下，基金的类型在于仓位的高低，我挑选的时候我可以比较的东西不多，就看什么基金，基本上同质化很严重。在未来的两年，怎么打造差异化的品牌？

　　李旭利：其实公司层面，就一部分经理人而言，我就看看整个的投资团队是不是按照我们统一的方式来挣钱，这样我们就有一个比较相近的理念。第三个我们是不是挣的比别人多一点，理念比别人好一点，这个我从投资者的角度来说，我们只要保持了这样的基本的条件，我们能够会有一个相对好一点的长期的业绩，短期我是没有把握的，因为短期说不清楚，但长期来说的话，只要你坚持了，并且是有特色的。公司的层面，品牌的打造是第一位的，确实需要一个长期稳定的可持续的业绩，但是它有客户服务的情况以及公司治理的影响，我觉得田总和胡总应该更清晰一些。

　　田仁灿：在中国我们也无法做成多元化。其实是有差异的，差异就是对于业绩的贡献率来自于何方，这个是以资产配置为主要来源，这个源于公司的投资哲学，所以我可以告诉你，因为这个话题有点专业了，如果我是专业的投资者，我第一个要了解的是公司的投资哲学是什么，有一些人认为公司的投资哲学很简单，就是利用波段性的操作，可以。这是真正意义的差距。还有一种差距，我并不相信短期的资产配制可以胜出，我就选整个的市场选十个股票长期持有，这个是股票基金的不同点。所以在这个意义上，真正的差异你能够明示你的基金哲学。然后我一如既往的按照这个去做就对了。我们为什么跟投资者的交流变得这么的困难呢？我要说这个是我们整个的市场大家只关注一个业绩，在这个业绩排名之后，你有差异吗？不会了，大家无非是现在这个行情来了，这一波你就做不过别人，到最后还是殊途同归的同质化。所以我今天一直在讲，我们对未来的预期，最良好的期盼，就是这个市场多一些有个性的基金。我一直讲风险投资后的收益，在中国的市场环境下，你要告诉别人，你没有通过大比例的配制获得了超额收益，这才是你的真功夫，相对比较均衡的，你能够做到一个好的，那说明你选个股的能力也很强。当然我不否认，我看过很多华尔街出来的书，我就是用这个方法。在美国，国外比较发达的市场，说得难听点，你挂羊头就要卖羊肉。我们都是围绕着这样一个短期的感觉，所以在这种情况下不会有差异，不会有个性，领导也要批评你，投资者也要骂你，你无法实现一个真正意义上的好的差异化，所以差异的本身我认为不在于产品本身的定位，而在于你能不能按照这个定位，按照你的哲学，按照你的程序去做。

　　谢舒：请李总讲一下投资哲学一句话。

　　李旭利：用什么样的方法去赚钱，用大量的资产配制去赚钱，去挑企业，在这个阶段里面中国可能最容易占领的就是做市场配制，这个我们可以看得很清楚，在这个阶段里面，其实个股的现象还是非常严重的，我们曾经有一段可以靠股票赚钱，它持续的时间也更长，但是它有一个基本的原因，我们比较长时间的是市场估值，我自己觉得，只有在一个相对合理的环境之下，我们才可以通过企业来赚钱。如果这个市场的环境出现了非常大的异化的话，你一定要实现资产配制的功能，这就是一个需要调整的环境，整个的市场是这样，你就应该去买债券。虽然我们过去的两年还是通过资产配制来获得收益，但是我想这个不是我们的错。整个的团队合作里面，我们的团队里面有10个研究员，都在为后面的市场做准备。

　　田仁灿：我补充一点，我们这个市场的特征是有巨大的现金流动性，这就是我们市场上的差异，所以06、07、08年给我的一个教训就是缺乏流动性，说一窝的观点是未来我们基金公司的成长应该更多的摸索，探索自己的哲学，这样的话我们的市场会逐步的收展开来，波动太大就是信心加长。未来我们终究还是要回到一个基本的面上。

　　江赛春：刚才两位都谈到了一个兼并的投资哲学很重要。这个在成熟市场上有了几十年的经验，政府必须要有自己的想法，必须要有思考的独立性，但是恰恰是这一点，可能是目前中国的基金行业是最难做到的，很多的基金经理，很多的基金公司都在不断的改变自己的投资份额，不断的去改变自己的投资理念，这个可能会是市场环境所导致的，没有一个能够持续的用于其它的策略，当然也可以说是我们本身的基金行业包括基金经理的心态不成熟，可能是两方面的原因都有。其实我观察下来，我们这个第一年开放基金到现在有七年多的时间了，哪些基金真正能够在剧烈的市场变化当中表现比较好的，都有自己独立的思考判断能力，才有可能在中国的结构性变动如此剧烈的市场上有一个持续性比较好的长期回报。就像我们说的，在06年你可能是选股的能力的发挥。你要能够适应中国结构市场的变迁，我们基金经理的策略也需要不断的去学习。当然我认同一点，这个行业将来需要有一批具有自己独特个性和风格的基金公司。在07年的后期，我们相当多的基金经理，都跟随了市场一起发烧，在08年又跟随市场一起恐惧，这个我想应该是非常值得这个行业包括这个管理层或者是管理团队反思的问题，怎么人士这个事实和你的一种理念之间的关系。所以所谓的先进的经验和我们本土的市场，要有一定的融合，你还能适应这个市场的变化，这样才有可能在市场的每一个阶段都不会出现太大的问题，这种基金才是我们信赖的基金。

　　谢舒：接下来想请各位用简单的几句话总结一下。

　　李旭利：有打算也不敢说。

　　田仁灿：我相信每一个市场变化之后都带来了新的机遇，基金公司要抓住时机，但是在坚持自己的长线理念的同时也做好自己的投资工作。

　　胡敏：我想我们未来两三年的战略考虑就是做到小而精，把工作做的精细精致。

　　江赛春：我觉得基金行业的成长它是一个整个的生态链，既有上游的股票市场债券市场，也有作为中坚力量的基金公司，也有下游的基金投资者，还有像我们的基金投资机构，随着这个行业的壮大，需要每一个人都一起来努力，而不是某一个单一的环节能够解决问题。可能需要基金公司和整个的市场，其中还包括媒体一起来努力，这样才可以让我们的行业经历每一次痛苦的波折以后继续往前走，取得扎扎实实的成绩。

　　谢舒：感谢四位给了我们精采的观点，谢谢。

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