9月主要研究观点：
1.国内外经济增长继续维持回落趋势。国内外经济增长继续维持回落趋势，特别是国内工业增加值显著下降以及欧元区经济首次季度环比负增长，可能确认了全球及中国经济正进入下行周期。
2.全球通胀高峰可能即将过去。美元日渐走强，国际大宗商品价格逐步稳定下来，全球通胀最高峰可能即将过去。如不出意外，中国的CPI也将继续回落。
3.期待政府调控政策的放松。随着经济增长的进一步回落，特别是通货膨胀压力的明显舒缓，对政府进一步放松宏观调控政策的呼声和期望与日俱增。市场预期奥运会后中央将采取积极措施，刺激经济发展，同时目前财政的财力比较雄厚，国家有能力对经济进行扶助。
4.市场估值开始与世界接轨。A股市场估值水平已大幅回调，沪深300指数08年动态PE从年初的30倍，下降到目前的不到16倍，而09年也不到13倍，与发达国家开始接轨，市场已进入一个可长期投资区域。
5.9月份市场展望。从估值看，9月份市场继续下跌的空间有限，但8月份数据由于受周期回落和奥运扰动可能，可能比7月份差，如果宏观放松措施不能及时出台，市场可能进一步调整。我们越来越关注钢铁、机械、煤炭等周期性行业和制造业的估值优势，并担忧消费类行业的估值偏高可能使其过去的优越表现不能延续，看好的行业包括医药、电讯、软件、食品饮料和零售等。
一、 国内外经济增长继续维持回落趋势
国内外经济增长继续维持回落趋势，特别是国内工业增加值显著下降以及欧元区经济首次季度环比负增长，可能确认了全球及中国经济正进入下行周期。
1.全球经济下滑逐步传导
美国、欧盟、日本、巴西、俄罗斯、印度等全球主要经济体的经济数据显示各国经济都出现了经济增长减缓、通胀上升、失业率上升。全球经济陷入萧条的风险进一步增加，而且相互影响，形成了负向循环，经济增长放缓在全球传导比料想得要快。
欧元区二季度GDP的季度环比出现欧元区组建以来的首次下滑。受内需和外需增长同时减慢影响，亚洲区经济面临的下行风险正在上升。美国房地产市场依然萎靡，7月新屋开工季调后下降11.0%，是自1991年3月以来的最低点，过去一年，新屋销售已累计下滑33%。
2.中国工业加速回落
7月份的工业增加值创下17个月新低，实际固定资产投资增长继续回落、贸易顺差增长与去年同期相比大幅回落、发电量增长大幅回落等，可能印证了我们所担心的宏观经济进入下滑周期的判断。但CPI呈继续回落态势，通货膨胀压力近期显著减小。
7月份中国规模以上工业增加值同比增长14.7%，比6月份的16%下滑1.3个百分点，几乎所有的行业都出现了显著回落，下滑主体集中在东部沿海地区，如广东、浙江、山东、江苏等。
7月份的城镇固定资产投资增长29.5%，扣除价格因素后实际固定资产投资增长比去年有所回落，电力、钢铁、有色金属行业投资同比大幅增长，而房地产投资增速出现明显下降，这将对上游的钢铁、建材、工程机械等需求产生明显的负面影响。
受实际收入价格、消费升级和房地产市场变化的共同影响，7月份社会消费品零售总额同比增长23.3%，但由于居民实际收入增长下降、以及房地产和股票市场负的财富效应，消费快速增长的趋势能否延续有待进一步观察。
M1/M2增速比值进一步下降，存款定期化趋势继续，流动性仍然比较紧。从存款来看，居民户和政府是存款上升的主要力量，企业存款继续下降，反映了企业现金流依旧较为紧张。
在外需疲弱和人民币升值对我国出口的负面影响下，贸易顺差继续回落，机械设备类的产品出口依然强劲，代表劳动密集型产业的服装、纺织、鞋帽等产业出口形势依然不容乐观。近几年我国对欧元区出口比重不断上升，由于欧元区经济回落及人民币对欧元升值，预计对欧元区出口增速将有所下降。