承接四月的月阳线和政策效应，深沪A股五月第一个交易日出现大幅度上涨，而周二、周三则出现了回落，对于政策性利多快速出手加市场超跌而引发的上涨，业界仍然存在较大的市场分歧，一些乐观的机构开始认为五月行情是红色的五月，甚至与当年5.19牛市启动行情相比，而部分谨慎的机构则仍然对行情的连续性持怀疑态度。那么五月行情对比历史上行情，其“红五月”能否再现呢？我们进行一下关键问题的探讨。
利好可以支撑多久？
此次行情的上涨主要是利好因素所致，从利好消息来看，主要集中在如下几个方面：一是在上证综合指数跌破3000点后，立刻出台降低证券印花税的政策，二是准备对合格券商实施融资融券政策，三是规范限制大小非减持。从这三条主要利好因素来看，均对A股市场短期市场形成明显刺激，但由于A股市场中长期而言，仍然面临一些不确定性因素的影响，因此利好作用可以维持一段时间的市场活跃，但回升到一定幅度后，如果再没有实质性的利好影响，其A股仍有可能回落，此次三项利好集中出现在4月底，其影响上配合上证综指周K线形态，其可能继续短期支撑股市活跃，而进入中下旬后则需要宏观经济数据的配合和政策利好的再次补充，否则则可能在中下旬出现回落。
政策对股市还会怎样呵护？
从政策变化来看，如果市场出现过分的重挫或上涨，其再次连续出手呵护市场的单方面政策将有可能再现。从政策取向来看，管理层开始注重中小投资者新股IPO利益的保护，比如正在研究的新股发行提高中小投资者中签率政策，短中期而言，政策出现过大单方面的呵护的概率较小。从机构政策取向来看，融资融券支持市场机构发展需要观察。A股面临创业板和股指期货的可能推出，在具体时间上可能会考虑A股的适宜时期，但如果快速而不考虑市场时机的话，可能会对市场形成负面影响，从历史上对待这些大的资本市场创新品种政策来看，其均没有突然出手，表明政策对股市呵护有加。
企业业绩是否支撑红五月？
上市公司2007年年度报告披露今日结束，统计显示，主营业务高速增长和股票市场投资收益丰厚双重“增厚”，上市公司2007年整体业绩延续了2006年的业绩增长态势，加权平均每股收益创历史新高. 截至4月30日，除2家以外沪深两市1574家上市公司如期披露2007年年报，全年完成营业收入总额94474.28亿元，同比增长25.02%，营业收入总额相当于去年我国GDP总量的38%；共实现净利润10158.89亿元，同比增长49%；实现归属于母公司的净利润9497.39亿元，同比增长49.73%。按加权平均法计算，1574家公司2007年平均摊薄每股收益0.42元，同比增长39.65%；扣除非经常性损益后平均每股收益0.38元；同比增长33.95%；扣除非经常性损益后的平均净资产收益率13.50％，同比增长1.07％；归属于母公司股东的平均每股净资产2.84元，同比增长23.32％；亏损公司115家，亏损面7.3%。
从上市公司业绩为看，2007年度企业业绩实现较好增长，但应该看到1/3左右投资收益构成了重要组成部分，而最新的08年一季度报告显示上市公司业绩出现了滞增情况。行业龙头品种出现业绩滞涨或下滑的具有典型的代表性，我们选取部分代表性行业来看一下。从金融保险股来看，金融保险股龙头中国人寿(601628)今年一季度中国人寿出现投资浮亏55.15亿，每股收益为0.12元，较去年同期缩水60.91%。今天的披露公司一季度报告显示，报告期内，公司公允价值变动损益为负55.15亿，而去年同期为39.06亿，同比减少241.19%；石油化工板块龙头品种之一中国石化(600028)，一季度，中国石化归属于母公司股东的净利润为67.01亿元，同比减少65.78%；基本每股收益为0.077元，同比减少65.78%；扣除非经常性损益后的基本每股收益只有负0.002元，同比减少100.88%；另一只深沪第一权重仍没有公布一季度报，预计其与中国石化的情况类似；资源类品种中，第一绩优股08年一季度净利润同比下降58.4%，中国铝业、西部矿业、株冶集团等净利润大幅度减少；地产行业中招商地产08一季度EPS仅0.04元，浦东地产龙头陆家嘴(600663)2008年一季报基本每股收益0.0043元，每股收益(扣除)0.0041元，龙头股万科A呈现的是净利润增长17%，金地集团净利润增长5%，行业利润滞增的现象显现；从电力行业来看，大部分呈现07年度与08一季度业绩亏损状态，08年第一季度净利润、基本每股收益同比分别下降约30%-40%、40%-50%；珠三角地区电力龙头企业粤电力Ａ预计2008年第一季度业绩将同比大幅下降50%-100%，面从小的电力企业大部分处于亏损状态如东方热电、长源电力、豫能控股等。从水泥行业来看，由于规模优势海螺水泥实现了业绩增长，但它如西水股份、冀东水泥等均一季度亏损。通讯行业方面，中国联通08一季度净利润仅增长1。4%，显示滞增；中兴通讯公布2008年一季报基本每股收益0.063元，每股收益(扣除)0.025元，利润水平不高。从上述行业一季度报告来看，大部分权重类上市公司表现出了业绩滞增或亏损状态，由于这些行业权重股具有一定的代表性，因此配合中国宏观经济可能减速和CPI高位，上市公司2008年业绩总体可能呈现滞涨或下降状态，但由于五月份无财务报告压力及业绩滞增的效应显现较小，因此其对五月份的影响不大，但半年报后可能将比较明显。
奥运行情是否已经启动？
目前中国奥运会开幕的日期越来越近，市场总体的大环境较好，但从世界各奥运会举办国与股市时点关系来看，有涨有跌，研究认为由于中国A股市场未来奥运行情有一定的影响，但并不能确定为奥运行情已经启动。奥运会举办期间对韩国和澳大利亚等股市受到的刺激相对较强，而东京奥运会和亚特兰大奥运会并没有太多的影响。研究认为A股市场的总体涨升或下跌与奥运会的关联度将随着时间的临近而减小。原因是奥运会与中国股市的确没太大关系，但如果从政策层面考虑的话，多多少少还是有一点影响的，目前的政策性市场而引发的上涨并不能说奥运行情已经启动。从目前A股市场平均PE来看，经过调整处于相对合理区域，2008年5月5日，上海市场平均PE28.1倍，深圳市场平均PE33.6倍，应该说市场并末低估，如果强行运用“奥运行情”来进行启动式的称谓，恐怕有点勉强，特别是相当部分的“奥运概念股”平均市盈率超过180倍，比如西单商场、北京旅游等。下面我们来看一下上海与深圳最新市场概况或有启发。
图一:上海证券市场总体概况
市场总貌 2008-05-05 | 主要指数情况（2008年5月6） | ||
上市公司（家） | 864 | 上证180 | 8987.21 |
上市证券（只） | 1146 | 上证50 | 3128.81 |
总 市 值（亿元） | 196871 | 上证指数 | 3733.50 |
流通市值（亿元） | 57538 | 新 综 指 | 3174.24 |
平均市盈率（倍） | 28.1 | 沪深300 | 4010.89 |
成交金额（亿元） | 1483.42 | 红利指数 | 3366.46 |
图二:深圳证券市场总体概况
市场总貌 2008-05-05 | 中小企业板 2008-05-06 | |
上市公司（家） | 693 | 227 |
上市证券（只） | 892 | 227 |
总 市 值（亿元） | 46,854.36 | 9,062.93 |
流通市值（亿元） | 23,962.33 | 3,449.04 |
平均市盈率（倍） | 33.60 | 43.40 |
成交金额（亿元） | 666.5 | 119.61 |
(笔者根据上海与深圳证交所数据整理
现在的行情是反转还是别的？
目前的行情可定义为政策影响下在市场超跌过程中的报复性反弹行情，其上行的空间配合目前A股整体平均PE来看，并无大的涨升空间，上海与深圳市场平均PE仍然高于世界主要成熟市场2-3倍左右，而行情中一些品种特别是业绩高速增长并具成长性的公司估值处于低估外，绝大部分品种并末低估，考虑到中国经济未来仍将保持持续的良性发展，而可以给予PE上的高调，但如果以A股反转来看待行情，则A股要创出新高，深沪A股动态PE将再回70-80倍的泡沫状态，这是健康市场所不愿看到的。因此本次五月份的市场仍将是政策影响下的反弹或回升修复，而非常规意义下的反转。
需要注意的哪些问题？
五月行情已经拉开，是否能够走出红五月需要量能、政策、市场、经济数据等多重因素配合，下面一些问题需引起投资者高度关注。
1．创业板是否快速推出，如果推出将改变中国A股市场国有主导的大环境，对市场影响较大,交易方式和风险与收益将更加明显体现出来。
2．宏观经济减速是否明显出现，CPI是否仍然高位维持；
3．国际油价、粮价是否仍然大幅上涨；
4．新股发行政策是否改变中小投资者中签率,
5．市场量能是否能够保持强势,由于上证4000点上方套牢筹码压力极大,需要量能配合.
6．股指期货动向,如果推出,上证指数也许会改写,但品种风险将很快释放,一些品种保持强势,一些品种进入地城,特别是估值优势较差的品种.
7．政策性出手后,市场仍需相关政策平衡,其主要因素是中长期技术指标向下死叉,如果没有相关政策支撑,其调整风险仍然较大。
8．央行货币政策变化非常关键。
9．中移动等优质红筹股回归的时间和新股IPO速度情况。
总体而言，目前的五月与历史上的红五月的时间背景、下跌周期、市场规模等不尽相同，红五月行情如果要展开，仍需政策、经济数据、估值等诸多因素的配合，但就目前而言不确定性与中长期技术调整因素仍重，因此目前而言，五月开门红并不能一定代表红五月行情就此展开，更为确切的应该定义为年、季报过后的重新排队与超跌品种的反弹修复行情，而政策成为A股波动最为敏感的信号，相对于前6个月走势而言，只是表现机会相对较好而已。