□齐鲁证券 吕国启
上海莱士是一家具有极高经营效率和极强盈利能力的上市公司，2005年、2006年、2007年三年中，公司的净资产收益率分别达到22.11%、32.35%和48%，呈明显上升趋势。2008年上半年实现净利润6378万元，同比增长54.30%，预计2008年、2009年EPS分别为0.73元和0.91元，对应的动态市盈率分别为30倍和24倍，这一市盈率对于呈现高度景气的血液制品行业是偏低的，因此公司具有较强的投资价值。该公司网下配售的800万股已于9月23日上市流通，如果近期股价出现大幅波动，将是一个良好的投资机会。
行业竞争趋于缓和以及血液制品需求旺盛为公司创造了良好的经营环境。上海莱士是我国最大血液制品生产企业之一，也是最早实现血液制品批量生产、血浆综合利用率最高、产品种类齐全的国内领先的血液制品生产企业之一，其产品具有良好的知名度和品牌优势。自2001年起，为了规范血液制品行业的无序竞争，国家不再审批新的血液制品企业，大大提高了血液制品行业的行政进入壁垒，随着血液制品行业监管的日趋严格，行业标准的逐步提高，血液制品行业的集中度进一步增强，拥有技术、规模等优势的大公司将从中获益，从产业链上端单采血浆站的数量、质量、管理水平开始，到下游产品的研发、生产、销售均已形成了很强的竞争优势，寡头垄断优势初具雏形。
目前我国血液制品市场与国际上的差距非常大。2006年我国人血白蛋白占有量才100Kg/百万人口，不及国外的1/3，静注丙球、Ⅷ因子等其他产品人均占有量更少，约是国外的10%。随着居民收入水平以及对血液制品认知度的提高，对血液制品的需求会不断释放。自2007年9月国家发改委制定并公布人血白蛋白临时最高零售价标志着血液制品行业进入高度景气时期以来，血液制品价格一直保持在高位，行业毛利率大幅上升，血液制品企业利润也呈现了快速稳定增长。虽然未来几年血液制品投浆量会有所增长，但从整体上来看血液制品仍将供不应求。就公司本身来说，最新的血浆检疫期制度短期内对公司的生产经营产生了一定的不利影响，但随着公司对浆站GMP改造的完成，采浆量将会逐步恢复，制约公司的原料短缺将会得到逐步改善，预计未来两年公司业绩将保持稳定增长。
图表数据来源：Wind资讯