长江证券何之渊陈志坚李兴
7月面板价格出现大跌。分类别来看，与6月价格相比，7月MNT面板价格下跌11%-17%、NB面板价格下跌6-7%、电视面板价格下跌2%-7%、小尺寸面板价格除7英寸规格下跌11%以外，其他品种下跌1%-5%。
我们注意到，MNT面板价格跌幅最大。原因有二，一是笔记本电脑对台式机的替代继续进行，二是高代线产能释放后，出现产能逐级转移趋势的冲击。
股市做出正相关的反应。近一个月，高盛TFT-LCD指数下跌19.4%。从相对涨幅来看，近一个月，我国台湾地区主要面板公司明显跑输台股大盘。近一个月，我国台湾地区股市大盘下跌了4.2%，友达、奇美电分别下跌了13.8%和17.8%，华映、彩晶跌幅为7.0%和15.5%，只有群创小幅上涨0.37%，跑赢大盘。主要原因，是7月面板价格超预期的跌幅和对未来需求继续不振的担心。我们的观点，是大部分品种面板价格走势将趋稳，继续大跌的可能性较小，建议密切关注8月和9月的面板价格。
A股由于龙腾光电借壳ST太光后，复牌尚不足一个月，我们暂未将其统计在内。其余4家相关公司走势与其台湾同行完全不同，4家公司上涨了11-22%，大幅超出同期大盘5%的涨幅。我们基于最新面板价格下调了A股相关面板公司的盈利预测，但估值依然较低。
未来价格趋势的判断，我们认为焦点集中在需求下滑程度上，这需要进一步跟踪8月和9月的面板价格。从产品生命周期的角度来看，面板价格走势趋于平稳的可能性更大。随着生产技术的成熟，更多厂商涌入市场，先行者已充分获利，为迅速获取现金流，转入新的产品领域，打压竞争对手，可能采用低于成本的掠夺性定价方式，导致产品价格迅速降低，全行业亏损。这一阶段的价格策略类似于衰退期的产品定价策略，但实际上产品只是即将进入成熟期而已。
随着弱势厂商被淘汰和潜在进入者被恐吓，市场价格逐渐稳定下来。而市场的进一步扩大，成本逐渐降低，行业内厂商获得与其资本投入和行业属性相匹配的合理回报，此时大致类似于成本加成的定价方法。由于新增产能根据需求增长的步伐投放，产品价格进入小幅波动的阶段，厂商稳定获得较低的回报。
回顾各规格液晶面板价格走势，早在2005年6月，14英寸NB面板价格就已经和现在相当了，14英寸NB面板产品进入成熟期。随后，可以判断17英寸，32英寸等产品也基本进入成熟期。需要关注的是42英寸及以上的产品并为进入成熟期，未来大尺寸电视面板的价格还有较大的回落空间，预计其他品种的价格走势将平稳波动。
我们下调所有面板公司盈利预测和部分公司评级。由于面板7月跌幅超出了我们的预期，下调京东方A、莱宝高科、深天马A和广电电子的盈利预测，维持京东方A、莱宝高科、深天马A的“推荐”评级，下调广电电子评级为“谨慎推荐”。