宏源证券(000562)具备一定区域优势

作者：　发布时间：2008-07-03 11:27:02　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　公司存在明显的区域优势，佣金率较高。合并新疆证券后公司拥有50家营业部，由于公司在该区域营业时间较长，具备很强的竞争优势，在新疆地区经纪业务的市场占有率很高，具有一定的定价能力。2007年新疆地区的成交量占比由2006年的0.51%提高到了0.61%，今年以来在全国占比上升的趋势得以保持，对宏源证券具有正面作用。
　　自营业务方面，风险控制意识较强。2007年，股票自营规模与净资本的比例只有13%，在上市券商中处于较低的水平，同时其中交易性资产比例相对较低。公司2007年末可供出售类资产的成本市值比为29%，可供出售类资产中存在较多的浮盈可供平滑。公司07年三季度至07年底交易性金融资产有明显的减仓行为，并且07年底至08年一季度交易性金融资产规模在上市券商处于较低水平。
　　公司控股股东建银投资（持有公司66.7%股份）全资拥有中投证券、控股西南证券（50.93%），建银投资母公司汇金公司拥有78.4％的银河证券，构成同业竞争，按照监管层未来实行一参一控的政策意图，其存在资产注入预期。公司属于A类券商，基础较好，控股股东入主后对管理层进行了变更，有提升公司管理水平的预期。
　　公司的劣势在于业务结构单一，对经纪、自营业务依赖性强。07年公司50％收入来自经纪收入，08年1季度这一比例提高到62％，经纪、自营业务收入合计达到85％。由于资本及技术积累等因素，宏源证券受益新业务开展较少。
　　我们对公司未来三年EPS预测为0.7元、0.8元和0.9元，按照2008年30倍P/E，给予公司21元的目标价和中性-A的投资评级。
　　

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