南方航空(600029)5月运营数据点评

作者：　发布时间：2008-06-20 13:59:35　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　运力、客流量增长持续放缓。五月南航运力投放延续了3月份以来的趋缓态势，可用座公里同比增长为2.5%，增幅再创今年新低。其中，国际市场的运力投放依然是细分市场中最高的，同比增长了8.2%；香港市场同比增长了5.1％，国内市场由于受到汶川地震的影响同比增幅最为缓慢，同比仅增长了1.2%。五月份旅客吞吐量同比增幅低于运力投放增速，仅为1.1%。五月份南航的客座率出现了今年以来的首次下滑，同比下滑了1.0个百分点至70%。
　　行业需求在未来一段时间并无转暖迹象。国内航空需求的增长从3月份开始放缓。我们认为造成行业需求放缓的主要原因包括：1）全球及中国宏观经济增长的放缓影响了航空出行；2）奥运会对于航空产生的负面影响。从四月份开始，中国政府开始控制签证的发放，该限制将一直延续至10月中旬，这严重影响海外游客的入境游；另一方面，国有企业也开始限制相关人员的出国活动，这些均在极大程度上影响了国际航线的旅客人数；3）突发事件以及自然灾害对于航空市场的影响－从三月份的疆独分子炸机未遂和藏独分子的暴乱到五月份的汶川地震，对于国内和国际旅客（四川是海外游客的主要目的地之一）的出行均带来了较大的负面影响。我们预期以上因素在奥运之前仍将继续抑制航空市场的需求，而主要航空公司的预订情况也印证了我们的判断。
　　下半年成本压力更为明显。鉴于近期航空市场的疲软，各航空公司近期纷纷调整缩减运力投放，以应对市场的放缓；与此同时航空公司开始将一些维修计划提前，以更好的利用飞机的地面时间。我们预期主要航空公司的飞机日利用率小时将会下降，这将导致单位所有权成本的增加，而维修计划的提前也会使得航空公司今年的维修费用增长高于预期；此外，由于国际原油价格持续走高，国内航油价格目前相对国际航油价格的差价为2910元/吨，相差近50％。我们预期下半年国内航油价格将会出现调整，进一步加大航空公司的成本压力。
　　维持"中性"的投资评级。我们维持对南航"中性"的投资评级。虽然公司的股价较前期已有较大的下调，不过鉴于近期行业增速的放缓以及国内航油价格下半年上调之后航空公司面临的成本压力，我们建议投资者继续回避航空板块。
　　

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