事件描述：
近期，我们对燕京啤酒进行了实地调研，就相关问题与公司高管进行了沟通。下面是我们对公司和行业最新的观点和分析。
行业发展保持较快，集中度在进一步提高。
2007年和2008年是行业面临较大原料成本压力的年度，但是啤酒行业销量仍保持13%的较快增长，销量达到3931万吨。行业集中度不断上升，行业前三强华润雪花、青岛啤酒和燕京啤酒的集中度达到41%，同比上升3个百分点。从国外成熟啤酒市场的发展状况来看，行业集中度提高是一个大趋势。我们认为在讲究规模优势的大众消费品行业，行业龙头公司的发展空间来自于两大方面：一是居民收入水平提高带来的行业发展空间扩大；二是企业提升规模竞争优势的本能冲动导致的压缩行业内部整合空间。
目前，国内主要的啤酒企业都在采取“1+N”的品牌战略。公司将继续推进主品牌“燕京”销量的增长，以此拉动漓泉、惠泉、雪鹿牌销量的提升。2007年，“燕京”在北京之外的销量已经超过北京市场，四大品牌的销量占公司总销量的比重在80%以上。随着京外市场“燕京”牌啤酒产销量的增长，我们预计到2010年，公司“燕京”牌啤酒的销量占比将会达到52%，这对公司盈利能力的提升非常有帮助。
我们预计2008年公司啤酒销量增长12.5%，达到452万吨。考虑到公司1季度借款增加以及法定所得税率上升的因素，我们对之前的财务费用假设和实际税率假设进行修正。据此测算，调整后08-10年的EPS分别为0.50元（原为0.52元）、0.61元（原为0.63元）和0.76元（原为0.78元）。假设公司此次增发1亿股，摊薄后08-10年的EPS分别为0.46元、0.57元和0.70元，以6月16日收盘价15.20元计算，对应动态PE分别为33X、27X和22X。我们认为，即使在大盘的系统性风险没有加大的前提下，考虑到啤酒行业的成本压力，以及公司的行业地位，我们认为公司目前估值水平并不具有非常明显的优势，我们暂时维持对公司的“中性”评级。当然，啤酒消费旺季来临、奥运召开在即，加之公司的股价已经低于此次拟增发的价格，我们认为公司股价如果继续下探，投资者可以考虑逢低介入。
（具体内容请见附件）