运力、客流量增长持续放缓。五月南航运力投放延续了3月份以来的趋缓态势，可用座公里同比增长为2.5%，增幅再创今年新低。其中，国际市场的运力投放依然是细分市场中最高的，同比增长了8.2%；香港市场同比增长了5.1%，国内市场由于受到汶川地震的影响同比增幅最为缓慢，同比仅增长了1.2%。五月份旅客吞吐量同比增幅低于运力投放增速，仅为1.1%。五月份南航的客座率出现了今年以来的首次下滑，同比下滑了1.0个百分点至70%。
维持“中性”的投资评级。我们维持对南航“中性”的投资评级。虽然公司的股价较前期已有较大的下调，不过鉴于近期行业增速的放缓以及国内航油价格下半年上调之后航空公司面临的成本压力，我们建议投资者继续回避航空板块。