大厦股份（600327）财务投资江苏广电并未增加新投入 暂不影响估值

作者：　发布时间：2008-05-08 16:52:59　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　公告主要内容和分析：2008年5月8日，公司发布"关于发起设立江苏省广播电视信息网络股份有限公司"的公告。大背景是：江苏省计划合并重组江苏省全省广电网络，以原省内各地（市）广电网络公司等为主架，成立江苏省广播电视信息网络股份有限公司（注册地在南京，注册资本68.23亿），从而构建江苏全省数字化、信息化发展的新平台。
　　公司于2004年12月以评估价3205.5万元受让无锡太湖明珠广电网络有限公司15%股权计1335.9万股，成为无锡太湖明珠广电网络有限公司股东。因无锡太湖明珠广电网络有限公司作为此次江苏省广电网络合并重组江苏省广播电视信息网络股份有限公司的主体之一，公司以无锡太湖明珠广电网络有限公司股东的身份，成为江苏省广播电视信息网络股份有限公司的设立发起人，参与江苏省广播电视信息网络股份有限公司的发起设立。经江苏省广电网络合并重组整合清产核资中介机构复核计算结，确定公司发起出资额为11564.9万元（股），占新设立公司注册资本的1.695%。江苏省广播电视信息网络股份有限公司于2008年4月29日在南京市召开了公司创立大会，目前正在办理工商登记等相关事宜进程中。
　　业绩预测和投资建议。我们继续维持对公司2008-09年EPS的预测，分别为0.430元和0.613元，净利润的增幅分别为66.7%和42.6%（参见表2）。2008年的高速增长主要来自于两点：（1）经营面积大幅增加的百货业务销售收入和净利润扩大；（2）2007年部分主力楼层装修导致可比基数比较低。2009年继续保持高速增长，一方面得益于面积扩大、品牌增加和调整后到2009年才会完全发挥效用，另一方面得益于经营效率的内生性提高。需要说明的是，我们的业绩预测中给予公司汽车零售业务以维持目前利润水平的预测，实际上公司旗下东方汽车在收购同城竞争对手新纪元之后2008年业绩的增厚在2分钱左右，但从长期看，对公司汽车业务净利润率的提升可能会超出我们的预期。收购完成后，
　　作为拥有无锡70%左右份额汽车销售（4S店）业务的零售公司，我们相对看好其前景，但本着保守性原则，我们没有对这部分增长做更高的预期，而是继续保持跟踪（具体分析请参考我们4月20日推出的《大厦股份公告点评：收购竞争对手，汽车零售业务利润有望提升》）。由于2009年才是公司面积翻倍的百货业务正常贡献业绩的年份，而且之后公司仍能表现出有效的内生性增长和一定的外延式增长，我们给予2009年EPS以25-30倍的合理PE，维持公司6个月目标价为15.33-18.40元。

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