同仁堂(600085)成本压力较大 经营发展仍然较为缓慢

作者：　发布时间：2008-03-26 15:15:37　来源：中财网 字体:【大 中 小】

　　2007年公司实现营业收入27.03亿元，同比增长12%；实现净利润2.33亿元，同比增长49%，每股收益0.54元，符合我们预期。A股实现营业收入12.16亿元，同比增长11%，实现净利润1.84亿，同比增长55%；科技公司实现营业收入11.57亿元，同比增长12%，实现净利润1.54亿，同比增长4%，每股收益0.78元。母公司和科技公司都实现了平稳增长，由于两家公司合并计提存货减值准备1900万元，影响每股收益0.04元。公司推出每10股转增2股派1元的分配方案。
　　从单季度看，科技公司四季度实现收入3亿，大幅增长50%，带动公司四季度实现收入6.56亿，同比增长23%，母公司收入平稳增长3%，受存货减值1900万影响，四季度仅实现净利润2485万元，每股收益0.06元。公司毛利率40.3%，经过推行药材集中采购同比持平；应收账款周转天数和存货周转天数45天、335天，同比持平；每股经营活动现金流0.28元，主要受银行可贴现应收票据大幅上升1.56亿元影响。
　　2007年同仁堂又一次调整营销战略，从整个调整情况看，效果不是很明显，社区和农村医疗网推进对公司产品是有利的，但2008年奥运期间对部分中成药限售可能给公司带来一定影响；中药材价格上升，公司没有价格传导能力，成本压力较大。因此2008年同仁堂仍将是平稳发展的一年，营销调整成效可能会体现在2009年，我们预计2008-2010年每股收益0.62元、0.74元、0.87元，同比增长15%、20%、18%，预测市盈率40倍、34倍、29倍，在当前价位同仁堂市值109亿，我们认为股价下行空间有限，稳健的投资者仍然可以作为防御性品种配置，维持增持评级。
　　

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