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中金国际:盐田港 增长前景无明显改善

作者:  发布时间:2008-03-17 13:24:00 来源: 中金国际 字体:【


    盐田港受美国经济影响程度大于其他同业。目前美线占盐田港航线总数比例为50%~60%,远高于深赤湾的20%~30%。因此公司认为盐田港吞吐量面临的压力较深圳港其他同业要大。据不完全统计,2008 年1~2月份盐田港集装箱吞吐量已经出现同比下降,是中国少数吞吐量下降的港口之一。

    人民币升值对公司业绩将构成压力。由于外方控股经营的原因,盐田港装卸费全部以港币计价。另外,由于盐田港收费标准在国内处于较高的水平,费率上调可能性较小。因此,人民币升值将对公司的业绩构成较大的压力。

    避免内部恶性竞争的最好办法。随着三期及三扩新增泊位的不断投产(图1 及表1),盐田港一二期的利润将继续被摊薄。为保证股份公司的利益,去年和黄收购了西港区65%的股权,并于2007 年11 月份开始将西港区1、2、3 号泊位纳入整个盐田港统筹经营。公司预计西港区4、5、6 号泊位将于2009 年投产,届时整个西港区将相当于4 个5 万吨级泊位。

    梧桐山隧道转让仍没有进展。深圳至盐田的免费通道将于2008 年7 月份通行,届时将对梧桐山隧道车流量产生较大分流,梧桐山隧道路段将面临更加严峻的经营形势。遗憾的是,目前公司与深圳市政府关于梧桐山隧道的转让事项仍未取得进展,预计梧桐山隧道2008 年经营前景暗淡。

    三期注入尚无明确时间表。

    维持“中性”投资评级。公司超过60%以上的净利润来自对盐田国际的投资收益,因此在盐田港三期注入落实之前,公司的业绩表现较难有大的起色。从估值角度分析,公司目前股价相当于2008 年市盈率30.1倍,相对行业平均的30.9 倍亦没有太大的吸引力。维持“中性”投资评级。

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