事件：
7月份，居民消费价格总水平同比上涨6.3%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨6.8%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比6月份上涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜价格上涨4.3%，鲜蛋价格下降0.8%。
我们认为：
CPI同比已经呈现逐步回落的态势，6.3略低于市场预期。从结构上看，食品类价格仍然引导CPI走势，7月食品类价格同比上涨14.4%。其中，肉禽及其制品价格上涨16.0%，蛋类和肉禽类价格在7月份环比已为负值，积极增加食品供给发挥了作用。食品价格下半年走势取决于政府对粮食价格的控制力。随着翘尾因素继续下降，我们预计8月份CPI同比将回落至（5.3，5.7）区间。
工业品出厂价格同比7月份上涨10%。市场预期6月20日成品油和电力价格上调的影响在7月份得到体现，同时原油、煤炭出厂价格涨幅继续扩大，PPI必然再创新高。7月下旬以来，石油、有色、农产品等国际大宗商品价格均出现一定幅度的回落，其中原油下跌超出20%。市场对PPI继续高涨的担心已经缓和。
市场普遍关注PPI是否向CPI传导。从历史数据来看，PPI与CPI两者并不存在因果关系，只是理论上有一定的互动关系，特别是2000年以后传导系数只有0.1左右。从成本推动的角度来看，农业生产资料价格传导至食品由于财政补贴的影响而弱化，其他工业消费品价格由于供给充分从而传导至生活用品价格也不强，缺乏价格传导能力也使得中游企业利润受到压缩。PPI统计中涵盖生活资料价格部分，这使CPI和PPI产生关联的原因之一。
展望2008年三季度的物价走势，食品价格回落进一步将促使CPI同比有序走低，这将给管理层理顺资源价格的空间。“防通胀”的宏观调控任务不会放松，我们预计下半年中央将延续从紧货币政策和积极财政政策的组合，但央行在公开市场操作、信贷额度控制和窗口指导等方面仍具有相当的灵活性。同时财政政策将进一步在灾后重建、出口退税、节能减排、三农补贴、就业培训等方面发挥积极作用。
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