事项：
国家统计局公布7月份CPI数据：
7月份，居民消费价格总水平同比上涨6.3%。其中，食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%；1-7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.7%。
评论：
CPI回落略超预期7月份当月CPI同比上涨6.3%，略超市场预期。CPI回落超出预期的主要原因是食品价格的回落超出预期。虽然从月环比来看，食品价格仅下降0.1%，但由于去年基期的缘故，7月份食品价格仅上涨14.4%，涨幅较6月份下降2.9个百分点。食品价格涨幅在4月份达到一个22.1%的峰值后，随后逐月下降，食品价格的涨幅趋缓带动CPI稳步回落。
肉价的逐步回落贡献了食品价格回落的大部分。虽然肉价月环比下降不多，但基数的提高使得肉价涨幅从上月的30.4%下降到12.1%。食品中其它如鲜菜、粮食和水产品价格均变动不大，但鲜蛋价格较上月有较大幅度上涨。
8月份CPI预计破“6”从商务部对全国36个大中城市重点监测的食用农产品价格来看，肉价仍然小幅下跌，食用油价格继续持续走低，57种监测的食品中，环比上涨的并不多，8月份第二周由于南方部分地区持续高温多雨天气，不利于蔬菜生长、储存及运输，致使上周蔬菜平均价格上涨3.0%，但其他食品价格同期均保持平稳或小幅下跌。
从发给委的实时监测来看，农产品批发价格总指数从7月21日的163.8下降到8月5日的162.7，而“菜篮子”产品批发价格指数同期亦从161.5下降到160.7。从基期来看，去年8月份为食品价格涨幅最大的一个月，为18.2%，因此，8月份食品价格涨幅继续回落在预期之中。
7月份非食品价格涨幅为2.1%，连续三个月小幅上涨，在PPI高企的情况下，年内非食品价格还将不断小幅上扬，由于传导时滞的因素，8月份非食品价格涨幅也有限。
我们预计8月份CPI涨幅将破“6”，为5.8%。
通胀压力暂得缓解，但四季度压力将增大由于原油价格大幅回落，带动CRB指数7月下跌10.01%，创28年来最大单月跌幅。8月初至今，CRB指数继续下跌，其中CRB现货指数（食品）从444.1跌落至7月底的416.3，跌幅达6.3%，进入8月份后，CRB现货指数（食品）继续下跌，从417.7下跌至8月11日的402.4，跌幅并未趋缓。跌幅较大的品种还有天然气、玉米和小麦等。
农产品价格的大幅度下跌，有利于缓解通胀压力的暂时纾解。需要加以关注的非食品价格涨幅在PPI不断上扬的情况下，开始向CPI传导，由于滞后原因，我们预计四季度通胀压力开始增大。预计8月份可能是CPI回落的一个低点。
维持我们的判断：预计下半年CPI涨幅为6.5%，全年CPI为7.2%。
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