摘要
寿险继续维持了迅猛增长的势头。前7月国寿、平安寿、太保寿分别实现保收入2030亿、614亿和437亿，累计同比增速分别达到54%、30%和58%。前7月平安财和太保财分别实现保费收入165和178亿，累计同比增长28%和20%。
2007年银保的保费收入占总保费收入比例为24.6%，到08年中期上升至31%左右，银保渠道保费收入同比增长160%，远远超过总体60%左右的增速。我们预计08年全年银行
保险保费收入占比将达到35%。不过银行保险产品以趸交类的投连险和万能险为主，利率空间较低，银保占比的上升将会导致保险公司新业务总体利润率的下降。
分红险是保险市场上最主要的产品，占据了50%左右的市场份额，投连险和万能险等理财产品占比虽然不到30%，但增速速度很快，保险公司07年基本上都提取了大量的分红储备，因此短期内可以维持高于自身投资收益率的结算利率，我们预计伴随着银保产品的热销，短期内的万能险和投连险的增速仍将超过传统型产品，08年分红、投连和万能险等理财型产品的合计保费收入将达到79%。
保险公司对万能险的结算策略各有不同。国寿采取相对比较谨慎的策略，随市场行情调整其结算利率。平安的个人银行万能险利率保持在6%，为业内最高，而其个人万能险利率逆势上调，逼近甚至超过公司投资收益率的底线。太保始终保持5.2%的万能险结算利率不变，以期给投保者稳定的印象，在股市不断下行的情形下给投资者更好的预期。
不应过分担忧保费收入会计计量方式的调整对账面保费收入的负面作用。会计计量方法的改变只是改变保险公司的账面利润，对公司的真实经营状况并没有影响，特别是国寿和平安在香港上市，H股的财务报表都是采用国际会计准则编制的，通常国际准则下的保险公司利润较中国准则下的要高出20%-30%，而香港的股价比A股价格更低，因此利润数额的大小并不是估值的绝对标准。我们认为，对于A股的投资者来说这两种会计体系下的数据差异并不会导致对公司的预期发生变化。
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