摘要
中国公司应给予高于成熟市场的新业务乘数。目前中国人寿 （
601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国平安 （
601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国太保 （
601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）A股股价隐含的新业务乘数分别为32倍、15倍和19倍，平均22倍，而全球主要
保险公司2000年以来的平均新业务乘数10-13倍。我们认为，中国保险行业尚处发展初级阶段，相当于40年代的美国，60年代的日本和80年代的台湾，新业务增长的持续性高于成熟市场，理应给予高于成熟市场的新业务乘数。
精算利润是重要的估值参考。会计利润影响因素复杂且难以预测，但在一定程度上可以影响股价短期波动；精算利润则真实地反映了公司管理绩效，可用于筛选优秀管理层，是重要的估值参考。
维持行业“强烈推荐”评级。中国人寿、中国平安、中国太保目前股价分别较评估价值低0.4%、46%和21%。我们认为，中国寿险行业承保处于上升周期，投资受益于加息周期。目前股价并未反映精算假设的调整空间，以及未来新业务价值的持续增长。维持行业“强烈推荐”评级。
保险业：国内公司价值低估 强烈推荐1股(研报)