投资要点
电信产业版图待变。电信重组已启动，原来五家运营商将变成三家全业务运营商。电信重组后相对制衡的竞争格局将使运营商产业版图重新划分，3G时代消费者如何选择是运营商产业版图演变的决定性因素。
客户流向决定电信运营业投资标的。行业老大中国移动的发展受到抑制，移动领域的激烈价格战和高资本支出在未来二年也是必然，揭示产业版图演变的最直接指标将是移动客户的流向，相对最多移动客户流向的标的公司也是电信业的最佳投资标的。
从成长性看，新联通优于新电信，新电信优于中移动。电信重组后，中国移动优于受到预期中的TD-SCDMA技术成熟度影响，及可能的不对称监管政策，其发展将受到抑制；中国电信对比中国联通，其管理优秀，现金流及盈利能力更好，但其预期升级的CDMA 3G版本在产业链层次上远不如WCDMA；新联通在甩掉C网的包袱后，将致力于发展G网，预期升级的WCDMA具有最广泛的产业链基础，将成为3G消费者的首选。
设备业的又一个黄金增长年代。据我们对运营商竞争行为的判断，电信投资的增长率最高峰将出现在2008年下半年及2009年上半年，全年通信设备业景气度向好，中兴、华为等公司出口的强劲增长也为国内通信设备产业链提供了景气支撑，我们预期设备业将进入又一个黄金增长年代。
行业评级及公司推荐。给予电信运营业“中性”的投资评级，给予通信设备业“强于大市”的投资评级。我们认为可买入的设备类股票有：中兴通讯、武汉凡谷、华胜天成、三维通信、亿阳信通、新海宜、亨通光电等。中国联通则是战略性买入时机，未来其将是3G移动客户流向最多的公司。
风险因素：移动领域过分激烈的价格战、3G投资因牌照晚发而顺延。（具体内容请见附件）