一季度的板块超跌带来多支绩优股的买入良机。
重点推荐：华天酒店（000428）、桂林旅游（000978）、黄山旅游（600054）
08年一季度行业回顾：
雪灾导致全国范围的旅游形势不佳，预计一季度旅游收入和接待量较往年增幅趋缓。
受到雪灾影响，景区上市公司的一季度业绩将不够理想。我们预计黄山旅游、峨眉山A的一季度业绩为负；桂林旅游和丽江旅游均受当地灾害天气的严重影响，其中丽江玉龙索道因大风造成连续8天的索道关闭，预计一季度业绩也将同比较大幅度的下滑。
酒店行业：天灾带来意外客源，部分酒店或有斩获。一季度为行业传统淡季；上海等一线城市的星级酒店由于竞争压力，一季度RevPAR小幅下降；而二线城市高星级酒店单季业绩则持续增长，部分酒店位于受灾区域，2月份雪灾期间，出现了由于大量游客滞留而酒店爆满的现象，使得当月出租率远高于往年同期水平。
08年二季度行业展望：
景区行业：被雪灾抑制了的居民出游热情将随旅游旺季的到来而集中释放。其中，清明、五一、端午三个小黄金周在第二季度，均落在传统旅游旺季。预计小黄金周将带动的短途游和自驾游，带动位于发达经济圈内以及周边的景区消费。
酒店行业：奥运主要为北京地区的酒店带来了巨大增量，而对北京以外的酒店直接影响不大。但奥运之后的商务旅游兴盛将对酒店行业整体产生正面影响。此外，受益于国内游兴盛与中低端住宿市场的长期供小于求，我们尤其看好经济型酒店行业。
08年二季度旅游行业投资主题：把握超跌带来估值优势的旅游企业
超跌带来介入良机，重点旅游公司估值回归合理，可考虑增持。
景区：一、二季度业绩可能是冰火两重天；把握其中波段投资机会。
由于黄山、桂林、浙江均是今年雪灾的受灾区域，其中上市公司一季度业绩将受拖累；但我们认为其二季度业绩可望实现同比大幅增长。因此，一季报后若部分旅游公司股价走低，高估值状况得以改善，可考虑逢低吸纳。重点推荐公司：桂林旅游、黄山旅游
酒店：竞争压力存在，选择具有明确增长预期的公司。重点推荐公司：
华天酒店推荐个股：华天酒店（000428）、桂林旅游（000978）、黄山旅游（600054）
08年1季度旅游行业回顾：景区业绩受雪灾拖累；酒店企业各行其道
雪灾导致全国范围的旅游形势不佳，预计一季度旅游收入和接待量较往年增幅趋缓。
春节黄金周旅游收入首次下降；但预计整个一季度仍降保持国内游收入、游客接待量增长趋势，只是增幅趋缓。
受到雪灾影响，景区上市公司的一季度业绩很可能不够理想，未能延续前些年一季度业绩持续增长的趋势。我们预计黄山旅游、峨眉山A的一季度业绩为负；桂林旅游和丽江旅游均受当地灾害天气的严重影响，其中丽江玉龙索道因大风造成连续8天的索道关闭，预计一季度业绩也将同比较大幅度的下滑。
酒店行业：天灾带来意外客源，部分酒店或有斩获
总体而言，一季度也为酒店行业的传统淡季。从商旅最发达的上海市酒店业可比数据来看，近三年1～2月份整体酒店业的PevPAR均呈稳中有降。但是其他一些商旅和休闲游日益崛起的二线省份或者城市，一季度“旺季趋势”却逐步明朗，酒店单季收入持续增长。
上市公司数据也印证，位于长沙、南京这样二线城市的酒店公司单季度业绩连续增长，而上海、广州等地的酒店则由于区域内高星级酒店行业竞争激烈等原因，收入增幅趋缓。例如，主要酒店位于上海地区的锦江股份，一季度业绩同比减少趋势与上海市酒店行业的一季度PevPAR走势一致。
另，调研情况显示，由于部分酒店位于受灾区域，2月份雪灾期间，出现了由于大量游客滞留而酒店爆满的现象，使得这些酒店的当月出租率远高于往年同期水平。涉及的上市公司主要为华天酒店（000428）。公司开业的两个主要高星级酒店－大酒店本部和潇湘华天（07年10月开业）－均位于长沙市内，2月份这两家店的平均出租率高达80％以上，预计将对公司1季度业绩产生较好影响。
08年二季度展望：小黄金周刺激短途旅游消费
总括：我们在前期报告《淡季飘雪，旺季开花》中曾提到，春节期间居民被压抑的出游热情极有可能在二、三季度旅游旺季中释放。我们看好小黄金周对于部分景区的正面影响，二季度可能存在行业的交易性机会。
景区行业：一、二季度业绩将“冰火两重天”我们认为，被雪灾抑制了的居民出游热情将随旅游旺季的到来而集中释放。其中，清明、五一、端午三个小黄金周在第二季度，均落在传统旅游旺季。预计小黄金周将带动的短途游和自驾游，带动位于发达经济圈内以及周边的景区消费。
今年第一个小黄金周后，部分全国重点旅游城市已公布的信息从一个角度印证了我们以上对二季度形势的判断：四川、江苏、安徽等传统旅游强省均迎来节假日改革后的第一个开门红：
四川省内短线景区人气火爆，仅4月5日当天接待游客139.2万人，实现门票收入1.1亿元；游客主要以省内及周边地区的自助游客为主。
江苏南京市清明期间酒店入住率均报高，其中，以散客为主要目标顾客的经济型酒店几乎全城住满。游客以省内探亲、踏青客为主。
尽管清明期间有小雨，黄山地区清明前以及旅游人数仍明显增加，清明期间日接待游客1.3万人次，高于07年平均日接待量0.56万人次，远高于历年淡季日接待量，与07年三大黄金周（旅游旺季）主要为春节期间延缓出游计划的游客。
从清明小黄金周部分重点旅游区反馈的数据来看，靠近发达经济圈的景区由于交通便利、周边目标人群消费能力和意愿较强等原因，能从短途自驾游、郊区游中明显受益。而长线旅游目的地（主要参考四川省的数据）可能受制交通、旅途时间等因素，小黄金周直接效果不明显。具体影响还需要对之后的3个小黄金周进行跟踪观察，获得更全面的数据后还能确定。
结合上文的一季度回顾，由于黄山、桂林、浙江均是今年雪灾的受灾区域，其中上市公司一季度业绩将受拖累；但我们认为其二季度业绩可望实现同比大幅增长。因此，一季报后若部分旅游公司股价走低，高估值状况得以改善，可考虑逢低吸纳。
酒店行业：理性看待奥运年，经济型酒店将长期受益于国内游发展
我们认为，奥运之后的商务旅游兴盛将对酒店行业整体产生正面影响。奥运主要为北京地区的酒店带来了巨大增量。其中高星级酒店受益于奥运景气，未与奥组委签约的酒店房价涨幅达3～5倍；部分经济型酒店客房的奥运预定价也达1000元以上。
能够受益于奥运的旅游上市公司主要有：首旅股份、中青旅（3家北京地区山水酒店）、华天酒店（北京钓鱼台酒店、北京世纪城华天）。
奥运本身对北京以外地区的酒店直接影响不大，但参考其他奥运举办国的历史数据，奥运之后各国在国际旅游市场的影响力增加，入境游人数增幅普遍加大，全国的酒店行业将由于国际商务旅游、国内休闲度假游的兴盛而普遍受益。
此外，我们尤其看好经济型酒店行业。我国国内游需求旺盛，而酒店业长期忽视中低端市场的不合理状态，导致了中低端住宿市场供需矛盾显著。我们在前期行业报告《小客栈大市场》中提到，我国经济型酒店还有数十倍增长空间，而根据2008年4月的最新数据，实际连锁规模超过20家的品牌仅有8家。因此，涉足经济型酒店连锁扩张的上市公司值得期待，具体包括：华天酒店（华天之星）；中青旅（山水时尚酒店）；万好万家（万好万家商务、万好万家快捷）。
二季度旅游行业投资主题：精选价值区间合理、增长预期明确的公司
超跌使得重点公司估值趋向合理，带来介入良机
我们认为，前期中小盘股普遍大跌使得旅游板块高估状况得以缓解，部分重点的估值已经趋向合理，给投资者带来了买入机会。
旅游属于大消费类，长期增长预期明确。目前重点公司08年动态市盈率在20～35倍之间，已经具备了一定的估值吸引力。
景区企业；关注部分企业一季报之后的买点
春节中被抑制的出游热情在二季度旅游旺季到来时集中释放，靠近发达经济圈的景区明显受益。
由于黄山、桂林、浙江均是今年雪灾的受灾区域，其中上市公司一季度业绩将受拖累；但我们认为其二季度业绩可望实现同比大幅增长。峨眉山提价预期明确，预计将在今年5.1旺季到来时实施提价，目前对应的08年动态市盈率也已合理。因此，一季报后若部分旅游公司股价走低，高估值状况得以改善，可考虑逢低吸纳。
重点推荐公司：桂林旅游、黄山旅游、峨眉山A、中青旅
酒店行业：选择具有明确业绩增长点的企业酒店
行业整体仍面临外资竞争等压力，除北京地区酒店受益奥运以外，其他地区酒店房价和出租率增长不明确。我们长期看好经济型酒店行业的整体发展，但对于涉足该领域的上市公司，还需参考08年品牌扩张的执行情况，暂不予以推荐。
建议选择具有明确业绩增长预期的酒店企业，逢低吸纳。
重点推荐公司：华天酒店。
08年二季度重点个股推荐
华天酒店（000428）：高星级酒店连锁扩张加快，军工项目或带来惊喜
1、酒店主业发展良好，高星级酒店08年集中开业，开业费用远低于行业平均。保守估计，公司08年将有3家高星级酒店开业，当年实现盈利，09年酒店业务的利润大幅增长。此外，湖南省内的众多资源保证了公司的持续扩张。公司有望成为A股自营五星级连锁酒店规模最大的酒店集团。
2、房地产项目进展顺利，符合我们的业绩预期，增厚08、09年每股受益分别为0.35元和0.21元。
3、军工系统项目或将带来惊喜：最近调研显示，公司募资项目激光惯导系统的收益可望大幅超越预期。若参考原来2009～2011年订单量，预计将分别增厚三年每股收益为0.15年、0.3元、0.45元；公司业绩将大超市场预期。
4、前期调整幅度较大，跌破08年1月的定向增发价，09年动态市盈率已不足20倍，目前介入具有较高的安全边际。
5、风险因素：08年房地产销售风险；快速扩张带来的财务和企业管理风险；军工项目的订单变动风险。
桂林旅游（000978）：看好定向增发项目，利好因素较多
1、未来两年内交通条件大幅改善，公司所有景区（龙胜温泉、贺州温泉、银子岩、丰鱼岩、天门山等）通达型持续向好。
2、“珠三角后花园”地位稳固，大桂林旅游区进入历史最佳发展阶段。全年皆旺季，商务旅游大行其道。
3、短期内利好因素众多：1、北部湾经济特区促进广西省旅游经济发展；2、公司参股40%的新奥燃气受益于桂林市天然气涨价，投资收益可望于08年大幅提升；3、参股40％的井冈山旅游有望于08年上市。
4、定向增发项目1：漓江大瀑布饭店和环城水系项目质地优良，收购完成后立刻贡献大额利润。公司有系统的资源整合计划，环城水系可望成为与漓江齐名、业绩也相当的桂林风景线。
5、定向增发项目2：天门山是交通便利、价值尚未体现的优质丹霞地貌景区；业绩简测：2～3年培育时间：100万人×500元/人＝5亿收入。
6、定向增发项目3：天人谷项目：盈利能力很强的大型旅游地产项目，规模庞大，拟开发3738.亩土地以及1000余亩已规划的零星用地项目08年启动，分三期开发：三个别墅群落＋一个高星级酒店＋高尔夫球场。贡献利润时间很可能早于市场预期。
7、风险因素：定向增发尚未完成，收购项目于08年何时并表还不确定。盈利预测假设2季度完成增发，合并报表的时间范围是3、4季度。2010年由于福隆园地产项目结算完毕导致收入下降。